G三一（600031）：厚积薄发 步入高成长期
2006-04-25 00:00
公司是全球最大的混凝土泵送机械供应商。但从产品研发、市场营销和售后服务三大核心能力来看，公司无论在中国市场还是全球市场都势不可挡，全球市场份额还会上升。在中国市场，公司拥有不可撼动的市场地位。公司不断进行技术革新和提高产品性能、品质，拓宽产品系列、实现智能化控制，且掌握国家标准制定权，令国内其他竞争对手望尘莫及。根据年报数据，05年公司泵车市场占有率由04年的49%上升到05年的59%，进一步拉开了与主要竞争对手中联重科的差距。在国际市场上，公司较其他跨国公司具有明显的产品性价比优势和售后服务的成本优势，享有很大的成长空间。自2004年宏观调控以来，公司对国外市场进行了实地调研，建立了30多个国际网点，设立了印度分公司，并计划在06年向102个国家派驻销售人员。05年公司实现出口收入1.83亿元，增加1.65倍。公司计划06、07年至少实现5、10亿出口收入，并制定了5年内实现国内外收入基本持平的发展目标。
尽管由于国际网点布局和市场开发人员费用增加，05年营业费用大幅增长，预计06年营业费用仍有一定增长。但分析师认为这些活动具有厚积薄发效果，出口收入会爆发性增长，费用比率将下降，同时出口退税和区别定价将使产品毛利率显著提高，预计06、07年出口业务的利润贡献将大幅增加。分析师在深度研究报告中对公司主要产品需求进行了详尽分析，主要观点是：“十一五”期间基础设施项目规模庞大，房地产投资稳定增长，商品混凝土向全国所有省辖城市推广，国内工程机械尤其是混凝土机械需求将有持续稳定增长，预计06-08年销量的复合增长率达到15-20%。由于“五年计划”因素，基础设施项目呈现明显的周期性特征，随着新开工项目增加，每个五年计划的前三年对工程机械需求都显著增加。尤其是，“十一五”期间，铁路网、高速公路网建设投资规模大，对大排量混凝土机械、大吨位压实机械、摊铺机械、挖掘机械、旋挖钻机等设备有大量需求，将在06、07年进入设备购买高峰期。公司产品种类已扩充至22个系列、110多个品种，在全液压振动压路机、摊铺机等高等级路面施工机械、全液压推土机、液压挖掘机、旋挖钻机等各类高档工程机械在国内处于技术领先水平。其中，挖掘机和旋挖钻机属于集团业务，预计旋挖钻机将在06年下半年注入公司，挖掘机在盈利能力显著改善时将注入公司。由于这些产品已经经过了多年的储备期和培育期，市场需求转旺之时将成为新的增长点。因此，06年产品市场需求全面转旺，公司将重新驶入高速发展的轨道。根据公司信息，1-3月，公司产品呈现产销两旺的势头，各项经营指标均超过去年同期水平，其中海外营销业务增长更快，为去年同期的3倍。3月份，公司所有产品均超额完成销售任务，其中尤以泵送机械产品业绩最佳，超额完成任务的25%。由于销售订单充足，3、4月泵车销量均超过100台。
一季度开局良好。一般来说，3-7月是公司经营旺季，故二季度也将持续良好势头。今年是“十一五”期间的开局之年，较多项目所需资金在下半年或者明年才能安排到位，因此今年全年和明年需求显著增长是可以期待的。06年国内需求增长将好于分析师之前的预期，预计增长20%以上，而公司的强势地位十分巩固，市场占有率基本稳定，故国内销售收入将稳定增长，预计增幅超过20%。而公司出口增长在一季度已经体现，由于人员投入和网点数增多，预计本年剩余时间内增速会更快。
如上所述，06、07年公司销售收入将稳定增长，随着投入后产出增加，费用比率将趋于下降。同时，公司采取了“一升、二降、三控、六加强”的执行战略，注重降低成本和费用；考虑到钢材价格下降和人民币升值、出口退税因素，公司产品盈利能力将进一步提高。另外，下半年集团计划将需求旺盛、盈利很强的旋挖钻机装入公司，并形成新的增长点。
今日投资《在线分析师》显示，公司06、07年盈利预测分别为0.64元、0.80元，当前共有10位分析师跟踪该股，其中1人建议“强烈买入”，5人建议“买入”。
尽管由于国际网点布局和市场开发人员费用增加，05年营业费用大幅增长，预计06年营业费用仍有一定增长。但分析师认为这些活动具有厚积薄发效果，出口收入会爆发性增长，费用比率将下降，同时出口退税和区别定价将使产品毛利率显著提高，预计06、07年出口业务的利润贡献将大幅增加。分析师在深度研究报告中对公司主要产品需求进行了详尽分析，主要观点是：“十一五”期间基础设施项目规模庞大，房地产投资稳定增长，商品混凝土向全国所有省辖城市推广，国内工程机械尤其是混凝土机械需求将有持续稳定增长，预计06-08年销量的复合增长率达到15-20%。由于“五年计划”因素，基础设施项目呈现明显的周期性特征，随着新开工项目增加，每个五年计划的前三年对工程机械需求都显著增加。尤其是，“十一五”期间，铁路网、高速公路网建设投资规模大，对大排量混凝土机械、大吨位压实机械、摊铺机械、挖掘机械、旋挖钻机等设备有大量需求，将在06、07年进入设备购买高峰期。公司产品种类已扩充至22个系列、110多个品种，在全液压振动压路机、摊铺机等高等级路面施工机械、全液压推土机、液压挖掘机、旋挖钻机等各类高档工程机械在国内处于技术领先水平。其中，挖掘机和旋挖钻机属于集团业务，预计旋挖钻机将在06年下半年注入公司，挖掘机在盈利能力显著改善时将注入公司。由于这些产品已经经过了多年的储备期和培育期，市场需求转旺之时将成为新的增长点。因此，06年产品市场需求全面转旺，公司将重新驶入高速发展的轨道。根据公司信息，1-3月，公司产品呈现产销两旺的势头，各项经营指标均超过去年同期水平，其中海外营销业务增长更快，为去年同期的3倍。3月份，公司所有产品均超额完成销售任务，其中尤以泵送机械产品业绩最佳，超额完成任务的25%。由于销售订单充足，3、4月泵车销量均超过100台。
一季度开局良好。一般来说，3-7月是公司经营旺季，故二季度也将持续良好势头。今年是“十一五”期间的开局之年，较多项目所需资金在下半年或者明年才能安排到位，因此今年全年和明年需求显著增长是可以期待的。06年国内需求增长将好于分析师之前的预期，预计增长20%以上，而公司的强势地位十分巩固，市场占有率基本稳定，故国内销售收入将稳定增长，预计增幅超过20%。而公司出口增长在一季度已经体现，由于人员投入和网点数增多，预计本年剩余时间内增速会更快。
如上所述，06、07年公司销售收入将稳定增长，随着投入后产出增加，费用比率将趋于下降。同时，公司采取了“一升、二降、三控、六加强”的执行战略，注重降低成本和费用；考虑到钢材价格下降和人民币升值、出口退税因素，公司产品盈利能力将进一步提高。另外，下半年集团计划将需求旺盛、盈利很强的旋挖钻机装入公司，并形成新的增长点。
今日投资《在线分析师》显示，公司06、07年盈利预测分别为0.64元、0.80元，当前共有10位分析师跟踪该股，其中1人建议“强烈买入”，5人建议“买入”。
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