中联重科：管理改进见效，全面追赶对手

　　公司上周六预增，预计2007年第一季度净利润较上年同期增长150%-200%。主要原因是一季度主营产品的销售较上年同期有较大幅度上升。

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　　混凝土机械与起重机同高增，其他塔机、环卫、路面机械等业务亦有不俗表现。根据行业07年头两个月数据，公司汽车起重机销量增速在45%左右，高于徐重34%的增速。泵车销量增长70%左右，高于三一30%左右的增速，与三一的市场份额差距大幅缩小。另外公司塔机、环卫、路面机械的增长也有不俗表现，均远超同行水平。

　　行业整体高景气使公司受益。据协会统计，1~2月机械工业总产值同比增33.3%，主营业务收入同比增32.5%，利润总额同比增53.4%。与中联相关的工程机械和起重设备两个细分行业07年头两个月销售收入增速分别为40.22％、28.03％，利润增速分别为380.9％、44.0％，景气度都较高。不过对于中联150-200%的利润增长，并且，全部由主业贡献，没有非经常因素（公司土地增值收入06年已经计入资本公积），行业的景气只能做部分解释。

　　管理改进助享行业景气。公司过去两年投入大力气进行的营销、组织管理架构改革正在发挥作用。公司新的事业部架构下责任、激励更加明确，经营管理理念贯策执行更加通畅，效率大幅提升。改革后，对八个事业部的激励基点提高，事业部只有实现较大幅度增长后才能获得丰厚的风险奖金，销售人员的积极性大幅提高。并且，公司高管分片区负责销售，经常对销售分支进行监督、考察，对销售部门形成有效的鞭策。再加上公司产品质量、技术与主要竞争对手都在同一水平，在高景气的行业背景下，销售、业绩提升自然不难。这种管理改进对业绩提升，07年只是一个开始。

　　由于行业景气期一般在二季度，公司一季度的高增使我们对其全年更加有信心，预计07年全年业绩在1.31元（转增后）左右。随着未来集团架构取消，管理层实现直接持股，以及融资租赁、出口业务的大幅增长，08年以后的增长也相当看好，预计08、09年EPS分别为1.71、2.05元。参照行业07年25倍左右的估值水平，近期目标价定为32.8（转增后），再考虑到不久后集团已公告的资产注入启动等事件性影响，建议增持！