CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201709）

  1.宏观

  8月份，主要宏观经济指标依然保持回落态势，投资增速继续下滑，工业增加值同比增幅继续收窄，当月社会消费品零售总额同比增幅也在继续下行，国际贸易当月进出口金额同比增速与7月份持平，出口金额增速较7月大幅下滑。8月份国内国际需求与产出显示出进一步下滑的走势，然而生产端制造业采购经理指数却在8月份显示出后期向好的走势，官方与财新中国PMI均出现明显回升势头，似乎印证了8月份经济增速下滑主要源于季节性因素及部分非持续性因素的影响，制造业对后期经济走势有较为乐观的预期。

  1.1工业增加值

  8月当月，工业增加值同比增长6.0%，增速较7月回落0.4个百分点；而制造业8月份工业增加值同比增长6.9%，增速较7月加快0.2个百分点。从工业用电情况来看，8月工业用电量同比增长2.37%，增速较7月下滑，工业用电量占比较7月份下滑7.09个百分点至63.62%，用电量环比下降11.23%。国家统计局统计数据显示，8月41个行业中36个行业增加值保持同比增长，596种产品中377种同比增长，钢材同比增长0.5%，水泥同比下降3.7%。

  图1：工业增加值及工业用电量当月同比增速走势（%）

  数据来源：国家统计局

  8月份工业增加值同比增速略有回落，有高温多雨对部分企业生产造成的影响，也有各地积极贯彻落实新发展理念，主动化解和淘汰落后产能等主动调控的因素，加之环保督察和安全生产大检查的强力推动，一批污染严重、环保不达标和安全生产不合规的企业关停整治，高耗能高污染行业生产明显回落。8月份，六大高耗能行业增加值同比增长2.9%，增速比上月回落0.4个百分点。

  1.2 PMI

  8月份，官方PMI与民间PMI步调一致，均出现环比上涨走势，统计局PMI环比上涨0.3个百分点至51.7%，财新中国PMI环比上涨0.5个百分点至51.6%。表明8月份制造业景气度继续改善。尽管整体走势一致，但官方PMI与财新中国PMI分项指标走势略有不同，同时对未来走势预期不尽相同。

  财新中国制造业PMI中新订单指数和新出口订单指数分别录得37个月和2010年3月以来新高，生产指数则略有回落，就业指数在收缩区间小幅攀升，成品库存指数连续第三个月下降，采购库存则在扩张区间轻微上升；统计局制造业PMI中，生产指数、新订单指数均由降转升，新出口订单指数连续两个月下降，原材料库存指数、产成品库存指数和就业指数均在收缩区间持续回落。相同的是，受环保限产、供给侧改革加速推进等因素影响，两个制造业PMI中，原材料购进价格指数和出厂价格指数均明显回升。

  官方PMI走势显示8月份供需双双继续改善，国内市场向好，结构调整不断推进，部分传统行业生产经营状况有所好转，在这种基础上未来走势继续保持乐观预期。而财新中国专家则认为相对于6、7月份数据的波动，8月份经济回升的确定性较大，但这更体现了中国经济走势呈现季末跃升季初回落的走势，认为波动性反弹并不意味着新周期到来，未来经济增速将持续小幅回落，下半年很可能迎来增速换挡后的第一个回调期。

  图2：PMI走势图（%）

  数据来源：国家统计局，财新网

  1.3 CPI、PPI

  8月CPI同比上涨1.8%，增速较7月上涨0.4个百分点，非食品价格上涨2.3%，涨幅较7月扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约1.81个百分点。在8月份同比1.8%的涨幅中，去年价格变动的翘尾因素和新涨价因素均约为0.9个百分点。

  PPI涨幅在保持了3个月平稳走势之后8月份再次上扬，同比涨幅较7月上涨0.8个百分点至6.3%。生产资料价格同比增幅上涨是拉动PPI上扬的主要动力，8月份生产资料PPI为8.3%，较7月提高1个百分点。在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨29.1%；非金属矿物制品业，上涨9.0%。

  图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局

  1.4 M0、M1、M2

  8月末，广义货币（M2）余额164.52万亿元，同比增长8.9%；狭义货币（M1）余额51.81万亿元，同比增长14%；流通中货币（M0）余额6.76万亿元，同比增长6.5%。当月净投放现金422亿元。8月末，本外币贷款余额121.99万亿元，同比增长12.6%，其中人民币贷款余额116.49万亿元，同比增长13.2%；当月人民币贷款增加1.09万亿元，同比多增1433亿元。

  图4：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）

  数据来源：中国人民银行

  8月份社会融资规模增量为1.48万亿元，比上年同期多186亿元，其中当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.15万亿元，同比多增3497亿元；8月末社会融资规模存量为169.41万亿元，同比增长13.1%，其中对实体经济发放的人民币贷款余额为115.46万亿元，同比增长13.8%。

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  2.需求面

  2.1固定资产投资

  1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）394150亿元，同比增长7.8%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。从单月投资规模来看，8月份固定资产投资56740.64亿元，同比增长3.8%，环比略有下滑。分产业看，第一产业投资同比增长12.2%，增速比1-7月份回落2.2个百分点；第二产业增长3.2%，增速回落0.2个百分点；第三产业增长10.6%，增速回落0.7个百分点。第二产业中，工业投资146224亿元，同比增长3.8%，增速比1-7月份回落0.1个百分点；其中制造业投资121680亿元，同比增长4.5%，增速回落0.3个百分点。

  图5：全国固定资产投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局

  1-8月份，固定资产投资运行具有新动能和转型升级投资活跃、补短板领域投资保持较快增长、重点城市住房供给力度加大的特点。高技术产业和装备制造业投资呈现较好的增长态势，工业技术改造投资增长加快；分行业来看，生态环保、公共设施、道路运输、水利管理业等基础设施投资持续较快增长。

  2.2基础设施建设

  1-8月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）84748亿元，增长19.8%，增速比1-7月份回落1.1个百分点，比去年同期提高0.1个百分点；占全部投资的比重为21.5%，比去年同期提高2.2个百分点；对全部投资增长的贡献率为49.5%，拉动投资增长3.9个百分点。

  图6：基础设施固定资产投资同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局

  分行业看，1-8月份水利管理业投资增长17.6%，增速比1-7月提高0.7个百分点；公共设施管理业投资增长24.3%，增速回落0.6个百分点；道路运输业投资增长24.1%，增速提高0.1个百分点；铁路运输业投资增长4.2%，增速提高0.9个百分点。

  2.3房地产业

  1-8月份，全国房地产开发投资69494亿元，同比名义增长7.9%，增速与1-7月份持平；其中，住宅投资47440亿元，增长10.1%，增速比1-7月提高0.1个百分点。房地产开发企业房屋施工面积721781万平方米，同比增长3.1%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。房屋新开工面积114996万平方米，增长7.6%，增速回落0.4个百分点。房屋竣工面积52296万平方米，增长3.4%，增速提高1个百分点。

  图7：房地产施工、新开工、竣工及销售同比增长情况（%）

  数据来源：国家统计局

  1-8月份，商品房销售面积98539万平方米，同比增长12.7%，增速比1-7月份回落1.3个百分点。8月末，商品房待售面积62352万平方米，比7月末减少1144万平方米。受益于土地供应力度加大，重点城市房地产开发企业土地购置面积增长10.2%，重点城市加大土地供应、加快商品住宅建设将有助于增加住房供给，缓解供需矛盾，有效促进房地产市场健康发展。

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  3.水泥量价

  3.1产量

  1-8月份，全国水泥产量累计15.37亿吨，同比减少0.5%；8月当月水泥产量2.12亿吨，同比减少3.7%，环比减少0.46%。8月份水泥产量同比环比均出现下滑，一方面是由于环保督查部分地方强制停产，同时部分地区矿山停产整顿导致砂石供应减少从而导致混凝土生产受阻，水泥需求减少；另外个别地区为完成年度节能减耗任务，要求区域内水泥企业停窑。另一方面珠三角地区遭遇强台风，华南、华东部分地区8月份降雨偏多，导致区域水泥需求和供给均受到影响。

  图8：水泥累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局

  分区域来看，8月份，六大区域中当月水泥产量同比下滑的共五个区域，比7月份增加一个华东地区，另外四个区域同比降幅较7月扩大；而唯一一个当月产量继续保持增长的中南地区增速较7月上升1.84个百分点至4.26%。东北、华北、西南、西北、华东五个地区8月水泥产量降幅分别为-18.76%、-14.98%、-8.84%、-4.31%、-0.29%，前四个区域降幅分别扩大3.49%、4.66%、6.77%、4.15%；华东地区7月份产量同比增长2.7%，8月转为同比降0.29%，水泥产量大省江苏、山东8月份水泥产量均同比下滑。

  分省市看，8月份水泥产量出现下滑的省市共20个，较7月增加1个。

  图9：各地区水泥累计产量同比增速走势图

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  3.2价格

  8月份，长江流域再次率先开启涨价潮，下旬全国水泥价格指数开始明确上升走势，月末CEMPI报收108.16，环比上涨1.66个点；YRCPI月末报收102.96，环比上涨3.5个点。

  图10：上半年全国及长江流域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  分区域来看，华北、华东、西南月末均出现价格上升走势，东北地区价格回落，西北略显平稳，中南月初仍延续价格下滑走势。8月末，华北、东北、华东、中南、西南、西北六大区域价格指数分别为119.31、113.72、105.51、106.23、102.88和105.79，环比分别上涨2.47%、-1.80%、3.35%、-1.37%、0.77%、-0.26%。

  图11：上半年各区域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  下旬初，华东从江苏地区开始价格止跌回升，施工速度回升，需求环比有所增加，苏南熟料开始回涨20元/吨，苏北主导企业水泥价格上调10-30元/吨，月末苏中南地区水泥价格跟调，同时苏北等地再次上调高标水泥价格，全省水泥价格相继进入上升通道。浙江富阳未完成年度减排任务要求所有水泥企业停窑10天，区域熟料库存偏紧，下旬浙北地区熟料、水泥价格相继上调，沿海等地随后跟进。沿江地区熟料企业根据对来需求预期进行熟料库存调整，并实现价格的上调；山东地区需求清淡，月初部分地区水泥、熟料价格松动下滑，因此决定8月6日开始停窑10天，同时10日山东地区为期一个月的环保督查正式启动，受此影响中旬开始企业开始上调报价但因需求较弱未能落地。

  华北地区“C12+4水泥行业去产能工作会议”决定，河北地区水泥熟料企业自8月8日至17日停窑，停窑期间河北水泥报价上涨10-30元/吨，但在需求较弱的市场下涨价未能落实；8月25日河北地区再次推涨水泥价格20-50元/吨，唐山各大厂通知上调50元/吨，冀中南部分民营企业未能跟进；北京同步跟调30元/吨，天津计划9月1日同步跟涨，但区域需求不足，尤其是天津，全运会于月底召开，施工项目停工增加，需求处于下滑状态。山西内蒙古市场需求维持疲软状态，之前的短期停窑对市场供需关系改善不大，价格维持稳定。

  中南地区热点区域河南7月底两次调整均未成功，8月7日豫北再次上调水泥价格，但需求偏弱各企业执行情况不一，部分企业甚至明升暗降；8月23日河南主要企业再次上调售价50元/吨，据市场反馈豫北地区价格推涨坚定，但落实幅度不足50元，中南部企业基本未能跟涨。珠三角地区受降雨和台风影响需求下滑明显，区域市场价格出现下调。

  西南四川地区8月份处于环保督查中，川中成德绵及周边地区多数熟料线以及水泥磨机陆续停产，相关商混站、矿山、砂石开采以及码头运输等行业同步整顿，市场需求下滑明显，不同企业销量下降四至六成左右。企业逆势上调售价，但导致周边低价水泥进入。

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  4.成本

  7月下旬煤炭价格的上涨没能持续，8月份工业用电量环比下降，煤炭价格在7月底8月初再次下行，直到8月下旬价格开始反转回升。以秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）为例，8月末平仓价为620元/吨，较月内最低上涨了6元/吨，但环比仍低15元/吨。而水泥价格同样也是在8月下旬止跌回升，月末水泥-煤炭价格差小幅上涨。

  图12：煤价、水泥价格及水泥-煤炭价格差走势（元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  9月初煤炭价格继续上扬走势，水泥价格同样保持上行，如果煤炭价格继续大幅上涨，水泥价格也将有继续上行的动力。

  5.资本市场

  8月份，SW水泥制造指数不断攀升，水泥企业中报陆续披露，上半年价格的不断攀升令企业收入及利润大幅增涨，受此带动水泥制造板块8月表现良好，月末报收5992.78，环比上涨158.07个点。沪深300指数同样出现波动中上升的走势，月末指数报收3795.75，环比上涨73.86点。月末SW水泥制造指数市盈率再次调整，相对于沪深300估值溢价率为114.34%。

  图13：SW水泥制造指数与沪深300指数涨跌（左）及市盈率（右）变化情况

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  6.进出口

  1-8月，全国水泥及熟料累计出口897万吨，同比减少33.3%。8月国内水泥产量同比下滑，出口量也随之下降，8月当月水泥及熟料出口量只有76万吨，同比下降57%，环比下降27%。1-8月水泥及熟料累计出口金额38575.2万美元，同比减少23.5%；8月当月平均出口单价为51.18美元/吨，较7月上涨3.09美元/吨。

  图14：水泥及熟料累计出口量及当月平均出口单价（万吨，%，美元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

附件：CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201709）