CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201706）

  1.宏观

  5月宏观经济数据与4月相比有持平或略微放缓的迹象，5月当月消费增速与4月持平，5月当月投资增速较4月下滑，5月份工业增加值当月同比增速与4月持平。国家统计局官方表示5月份整体经济运行情况仍是总体平稳、稳中向好，部分财经机构则认为4、5月份经济已经出现较为明显的下行拐点。

  经济后期会出现下行走势的观点主要支撑因素有三点：一是本年度4月份之前的经济回暖主要得益于工业产品出厂价格的提升，工业企业因此获得较好的利润，投资意愿有效提升，而从4月份以来企业利润增速出现下降，将影响后期企业投资意愿；二是政府财政支出增量放缓，5月初，财政部、发改委等六部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，进一步严格控制地方债，基建投资或会受到影响；三是房地产市场调控力度不减，价格已出现松动，后期必会影响投资。

  1.1工业增加值&工业用电量

  1-5月，工业累计增加值同比增长6.7%，增速与1-4月持平；5月当月工业增加值同比增长6.5%，增速与4月持平。1-5月工业用电量累计同比增长6.32%，增速较1-4月下滑0.58个百分点，5月当月工业用电量同比增长3.79%，增速较4月再度下滑1.03个百分点。从工业用电量来看，3月份开始出现增速下滑，单月工业用电量4月份出现环比下滑，5月现回升但绝对值仍低于3月份水平。

  图1：工业增加值及工业用电量累计同比增速（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  工业用电量4月份出现萎缩，5月份制造业用电量环比出现小幅下滑，可以看出5月份制造业生产略有下降。分行业来看，高耗能行业生产略有回落，5月份六大高耗能行业增加值同比增长3%，增速较4月回落0.1个百分点。高耗能行业回落既有大宗商品价格涨幅回落、企业及社会产成品库存上升致使企业生产节奏放缓的因素，也受到上年基数逐步走高的影响。

  1.2 PMI

  5月份，国家统计局制造业PMI与4月持平，仍处于扩张期间；财新中国PMI则继续下滑0.7个百分点至49.6%，跌至荣枯线之下。两个PMI再次出现差异化走势，同时两者对于后期经济走势的判断也出现明显差异。

  从分项指标来看，国家统计局PMI生产订单从4月份开始出现下降走势，5月再次下跌0.4个百分点至53.4%，新订单指标与上月持平，新出口订单较上月略增0.1个百分点，在手订单、原材料库存、从业人员、生产经营活动预期指标均较4月略有上升，产成品库存、主要原材料购进价格、供货商配送时间指标略有下降。国家统计局相关负责人在进行指标解读时表示5月份制造业继续保持平稳增长的发展态势，市场供需两端持续扩张；同时从企业类型来看，中小企业活力有所增强，企业生产经营持续改善。

  财新中国PMI已经连续4个月下滑，各分项指标均没有改善，产出指数、新订单指数依然处于扩张区间，但均已下跌至去年6月以来最低；就业指数下跌至去年9月以来最低。采购库存指数大幅下跌，再度落入收缩区年；产成品库存指数回升，显示企业从主动补库存到被动加库存的转变。

  图2：PMI走势图（%）

  数据来源：国家统计局，WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  5月官方制造业PMI指数显示国内外市场需求继续改善，消费品制造业增速有所加快，企业对市场预期较为乐观，尤其是装备制造业和搞技术制造业企业对行业未来发展信息增强。而财新中国制造业PMI则认为经济下行压力加大，制造业去产能本身不充分，同时当前政策环境下民间投资信心修复偏慢，在持续收紧的信贷政策以及不断强化的金融监管下，未来数月制造业大概率将继续下行。由于制造业和民间投资在很大程度上代表着经济增长的内生动能，其复苏乏力意味着一旦目前支撑经济增长的投资端明显下滑中国经济“稳中向好”的局面便难得到延续。

  1.3 CPI、PPI

  从环比看，5月份CPI微降0.1%，走势基本平稳。食品类价格下降0.7%，影响CPI下降约0.14个百分点；非食品价格与上月持平。从同比看，5月份CPI上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；非食品价格上涨2.3%，影响CPI上涨约1.84个百分点；扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，涨幅和上月相同。

  据测算，在5月份1.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1.0个百分点，比上月扩大0.4个百分点；新涨价因素约为0.5个百分点。

  图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  从环比看，5月份PPI继续下降，但降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点；生活资料价格下降0.1%，降幅与上月相同。在调查的40个工业大类行业中，20个行业产品价格环比下降，比上月增加6个。从同比看，5月份PPI上涨5.5%，涨幅比上月回落0.9个百分点。据测算，在5月份5.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.5个百分点，新涨价因素约为1.0个百分点。

  1.4 M0、M1、M2

  5月末，广义货币（M2）余额160.14万亿元，同比增长9.6%；狭义货币（M1）余额49.64万亿元，同比增长17%；流通中货币（M0）余额6.73万亿元，同比增长7.3%。当月净回笼现金1059亿元。5月末，本外币贷款余额118.66万亿元，同比增长12.8%；月末人民币贷款余额113.04万亿元，同比增长12.9%；当月人民币贷款增加1.11万亿元，同比多增1264亿元。

  图4：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）

  数据来源：中国人民银行，中国水泥网，中国水泥研究院

  5月份社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期多3855亿元；其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增2406亿元。5月末社会融资规模存量为165.2万亿元，同比增长12.9%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为111.95万亿元，同比增长13.2%。

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  2.需求面

  2.1固定资产投资

  1-5月全国固定资产投资（不含农户）203718亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点。分产业看，第一产业投资5938亿元，同比增长16.9%，增速比1-4月份回落2.2个百分点；第二产业投资77572亿元，增长3.6%，增速比1-4月份提高0.1个百分点；第三产业投资120208亿元，增长11.6%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。第二产业中工业投资76411亿元，同比增长4.1%，增速比1-4月份提高0.3个百分点。

  图5：全国固定资产投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  从到位资金情况看，固定资产投资到位资金212281亿元，同比下降0.1%，降幅比1-4月份收窄1.3个百分点。其中，国家预算资金增长1.5%，1-4月份为下降0.1%；国内贷款增长2.8%，增速比1-4月份提高1.9个百分点；自筹资金下降4.6%，降幅比1-4月份收窄2.5个百分点；利用外资下降12.9%，降幅比1-4月份收窄0.7个百分点；其他资金增长16%，增速比1-4月份回落3.2个百分点。

  2.2基础设施建设

  1-5月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）42306亿元，同比增长20.9%，增速比1-4月份回落2.4个百分点。其中，水利管理业投资增长14.7%，增速回落1.4个百分点；公共设施管理业投资增长25.2%，增速回落3.2个百分点；道路运输业投资增长23.1%，增速回落1.5个百分点；铁路运输业投资增长3.4%，增速回落0.1个百分点。

  图6：基础设施固定资产投资同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  1-5月基础设施建设投资占全部投资的比重为20.8%，对全部投资增长的贡献率为45.6%，拉动投资增长3.9个百分点。分地区来看，1-5月中、西部地区投资增长22.9%，高出全国2个百分点。

  2.3房地产业

  受各地调控政策密集出台的影响，1-5月份房地产开发投资37595亿元，同比增长8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。房地产开发企业房屋施工面积671438万平方米，同比增长3.1%，增速与1-4月份持平。房屋新开工面积65179万平方米，增长9.5%，增速回落1.6个百分点。房屋竣工面积33911万平方米，增长5.9%，增速回落4.7个百分点。

  图7：房地产施工、新开工、竣工及销售同比增长情况（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  受政策影响，1-5月份，商品房销售面积54820万平方米，同比增长14.3%，增速比1-4月份回落1.4个百分点。去库存继续发酵，5月末商品房待售面积66018万平方米，比4月末减少1452万平方米。同时政策影响下房地产市场价格增幅迅速放缓，5月份15个一、二线城市新建商品住宅价格涨幅均比上月回落，从环比看9个城市新建商品住宅价格下降或持平，5个城市涨幅在0.5%以内。因价格上涨幅度放缓国房景气指数也有所下滑，5月为101.18，环比回落0.05点，如果后期涨价幅度继续回落必会进一步影响房地产开发企业的投资热情。

  3.水泥量价

  3.1产量

  1-5月全国水泥累计产量8.9亿吨，同比增长0.7%，增速与1-4月持平；5月当月水泥产量2.28亿吨，同比增长0.5%，增速较4月回落1.9个百分点。5月部分地区再次安排错峰生产，影响了局部地区的产量。

  图8：水泥累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  分区域来看，5月当月华北地区产量同比下降15.08%，是今年以来产量跌幅最大的月份；东北地区当月产量再现同比下跌，跌幅为5.1%；华东、中南、西南5月产量保持同比增长走势，中南地区涨幅较4月明显下滑；西北地区产量继续下滑。从累计产量来看，华北、东北地区累计产量延续同比下跌走势，中南、西北地区累计产量同比微幅增长，华东、西南地区产量同比增幅超过2.5%。

  图9：各地区水泥累计产量同比增速走势图

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  3.2价格

  5月份全国水泥价格出现先涨后跌的走势，CEMPI月中冲击历史高点达到110.51，随后出现缓慢回落走势。月末CEMPI报收110.1点，环比上涨0.8个百分点，较月内最高点下滑0.5个百分点；长江水泥价格指数YRCPI月末报收105.59点，环比下跌0.03个点。

  5月末，全国水泥平均价格（P.O42.5散装）为334元/吨，比上月末上涨2.4元/吨。

  图10：近三个月全国及长江流域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  分区域来看，月内西南、中南、西北地区都出现了价格下滑的走势，其中西南地区价格下滑明显，月末区域价格指数环比下降2.36个点。华北、东北、华东价格继续上涨，从区域价格指数环比涨幅来看，东北地区5月末环比涨幅达5.22%，

  图11：近三个月各区域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  5月份，北京市召开“一带一路”国际高峰论坛，京津冀晋、河南、山东联动停窑限产，其中京津冀晋及山东所有熟料企业5月11日至20日停窑10天，这也造成了5月当月华北地区整体水泥产量同比大幅下滑。河南所有熟料企业5月6日至5月20日停窑15天，月末协调第二阶段停窑，计划6月6日起再次统一停窑20天。受此影响区域内企业在停窑前推涨水泥价格，但由于需求有限，价格推涨难度较大，华北区域最终未能实现价格有效上涨；河南地区月初推涨价格月中便出现回落，5月24日再次推涨月底再次回落。京津冀及周边地区此次借助“一带一路”会议停窑涨价的愿望未能实现。

  5月东北地区需求改善不明显，为稳定市场东北三省企业联合停窑15天，直到月末仍有少数大厂仍在执行停窑。月初黑吉两省上调水泥报价30元/吨，哈尔滨上调50元/吨，中旬过后涨价逐步落实，但各厂落实情况不一。尽管价格上涨但依旧处于有价无市状态。

  华东地区因江苏发展大会召开南京水泥企业于17日至22日开展停窑，周边水泥价格趁势上调但未能完全落实。安徽月初熟料供给继续偏紧，环巢湖周边部分企业停窑，皖北厂家小幅上调售价。福建月初局部地区推涨价格，月末沿海地区受环保检查影响工地施工受限，同时砂石供应紧张搅拌站生产受限，福州地区水泥价格暗降10-15元/吨。

  同样计划停窑报价的还有西北的陕西地区，计划5月20日至7月20日之间自主停窑30天以上，月初关中地区出现价格小幅下滑，但停窑后价格有望回调。

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  4.成本

  5月份，煤炭价格继续下滑，到月底下滑趋势停止。月末秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500）为557元/吨，环比下降70元/吨。水泥价格仍然出现环比上涨走势，因此水泥-煤炭价格差继续扩大，但月末水泥价格出现小幅回落，煤炭价格也止住跌势，价格差高位稳定。

  图12：煤价、水泥价格及水泥-煤炭价格差走势（元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  5.资本市场

  5月份资本市场出现低估反弹的走势，月底沪深300指数收盘较月初上涨100个点左右，较4月底上涨40个点；SW水泥制造则依旧震荡回落，月末指数收盘5321.46，环比下降600多点。月末沪深300市盈率为13.18，SW水泥制造市盈率降至21.04，水泥行业指数估值相对于沪深300溢价率降至159.64%。

  图13：SW水泥制造指数与沪深300指数涨跌（左）及市盈率（右）变化情况

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  6.进出口

  1-5月，水泥及熟料出口总量为589万吨，同比下降31%；5月当月水泥及熟料出口量为118万吨，环比上涨15.69%，同比下降32.18%。1-5月水泥及熟料累计出口金额24274.4万美元，同比减少22.8%；5月当月出口平均单价为43.61美元/吨，较4月下跌2.41美元/吨。

  图14：水泥及熟料累计出口量及当月平均出口单价（万吨，%，美元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

附件：CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201706）