进口限制政策发力 煤价有望止跌企稳

动力煤方面，部分港口或地区进口煤政策开始有所收紧，上游煤炭产量也开始受到影响，煤企主动减产，另外环渤海港口近期库存开始停止攀升逐步企稳，预期随着进口政策的逐步发力，动力煤价格有望企稳。炼焦煤方面，由于钢材库存高企、焦化企业利润下滑等因素限制，焦煤价格短期将以盘整为主。长期来看，政治局会议提出“积极扩大内需”、“加快推动建设一批重大项目”等内容，使得增加基建及放松房地产融资的预期增强，利好黑色产业链。且焦煤作为稀缺资源，供给缩减，对焦煤价格形成支撑。我们重点推荐高分红、高股息标的中国神华、平煤股份，及主要焦煤标的西山煤电、潞安环能。

重要信息回顾：

供需两弱，动力煤价格震荡下行：下游制造业用电需求持续不振，叠加水电开始发力，综合导致沿海用煤需求极端疲弱；虽然煤炭需求疲弱局面已经开始迫使上游开始减产，陕蒙地区煤炭企业因环保要求不可以露天堆存煤炭而被迫减产；港口调入量明显下降，但是仍旧难改港口库存攀升局面，煤价仍旧承压。仍需进口政策出台，方可实现煤价止跌。

减产不敌需求锐减，国际油价低位震荡：截至5 月2 日，布伦特原油期货结算价环比上涨3.83 美元/桶，至25.27 美元/桶，涨幅17.86%。截至4 月24 日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值1.62，环比下降0.37 点，跌幅18.73%；国际油价与国内煤价比值1.16，环比下降0.40 点，跌幅25.36%。

港口吞吐量持续增加，煤价仍旧承压：截至4 月24 日，当周秦港煤炭日均调入量33.56万吨，环比增加3.34 万吨，涨幅11.06%；日均调出量40.77 万吨，环比增加13.99 万吨，涨幅52.21%。截至4 月29 日，广州港煤炭库存213.70 万吨，周环比减少15.1 万吨，降幅6.60%。当周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共41 艘，环比增18 艘，涨幅79.01%；预到船舶日均23 艘，环比增加6 艘，涨幅32.23%。港口煤炭调入调出量均增加，但供给过剩局面持续。

用电需求增长，沿海电厂日耗回落：截至4 月30 日，本周六大电厂日均耗煤54.86 万吨，环比减少1.85 万吨，跌幅3.26%；库存周环比减少14.67 万吨至1607.99 万吨，跌幅0.90%；存煤可用天数增加0.71 天至29.33 天。沿海地区制造业用电需求逐渐恢复，但是仍低于同时10%左右。预期进入5 月随着水电发力，煤炭需求堪忧。

国内沿海运费震荡运行：截至4 月30 日，国内主要航线平均海运费较上周上涨0.49 元/吨，报收26.13 元/吨，涨幅1.90%。截至4 月29 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15 万吨）环比下跌1 美元/吨，报收7.50 美元/吨。尽管本周上涨，但是由于国际航运市场持续低迷，大量内外贸兼营船只回流内贸市场，船舶供给过剩导致国内沿海运价低位震荡。