冀东水泥基本面探底 等待京津冀规划细则
冀东水泥公告2014年三季度业绩， 1-9 月实现收入119.9亿元，同比增长3.9%，归母净利0.21亿元，每股收益0.015元，同比下降88.2%，符合前期业绩预告；其中3Q收入下降1.4%，净利润下降42.7%，每股收益0.15元。
水泥价格下跌拖累收入下滑。3Q收入同比下滑1.4%，券商预计主要是水泥价格下跌引起。从公司所在区域上来看，华北、东北和西北（陕西）中心城市水泥均价分别同比下跌了16元、45元、37元，仅川渝价格同比小幅提升。销量方面，预计前三季度累计增速仍在两位数，三季度单季度增速或有所放缓。
毛利率同比下跌，环比小幅改善。三季度毛利率23.3%，同比下跌4.9个百分点，从区域上来看主要是华北的山西、内蒙和东北地区受产能投放和需求下滑影响，盈利下滑；环比回升1.6个百分点，受益煤炭价格环比下跌。费用率下降但投资收益大幅减少。三季度费用率下降1.1个百分点，主要是营业费用大幅下降，延续了今年以来的趋势；随着东北和陕西市场价格下跌，联营公司利润下滑导致3Q投资收益同比下滑57%。 净利润率继续下跌。三季度净利润率同比下跌2.9个百分点，环比下跌1.1个百分点至4%。现金流改善，投资支出减少，负债率小幅回落。1-3Q经营现金净流入18.1亿元，同比提高83%，其中3Q净流入8.7亿元，同比翻倍。1-3Q投资性支出减少至4.5亿元，同比减少54%，净负债率较2Q末小幅下降2个百分点至160%，依然处于较高水平。
发展趋势
京津冀水泥筑底，期待区域规划出台。短期来看，四季度进入淡季需求下滑，当前价格和吨毛利同比低于去年的状况暂难改变，预计四季度盈利同比仍将下滑，基本面继续筑底。长期来看，京津冀水泥产能已开始下降，若区域一体化规划出台有望提升投资和水泥需求，从而改善供需关系，盈利底部具有较大的向上弹性。
编辑：余乐乐
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