宏观投资增速持续下行，水泥需求表现疲软（12.1-12.31）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2025年12月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2025年12月社会融资规模增加2.21万亿元，同比少增6462亿元，社融存量同比增速8.3%，较前值回落0.2个百分点。12月政府债券融资新增6833亿元，同比少增1.07万亿元。由于政府发债进度基本完成，年末政府债券新增规模大幅缩减，对社融增长的支持力度进一步减弱。与此同时，社融口径下人民币贷款新增4096亿元，同比少增1120亿元。从信贷端看，居民贷款减少916亿元，同比少增4416亿元；企事业单位贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元。12月份,企业部门受政策驱动表现良好，但由于居民部门信贷持续疲软，加之政府债券融资规模收缩，社融增速再度走弱。

（2）水泥产量：2025年1-12月水泥产量为169314万吨，同比减少6.9%，降幅与前值保持一致。12月份，市场进入年年末淡季，北方施工趋于停滞，而南方市场赶工需求不足，水泥产量延续较大降幅。

（3）后市展望：1月份，作为传统淡季，市场需求疲软态势难有改观，区域分化将进一步加剧。在此期间，部分工地存在赶工需求，加之企业为稳定年度价格体系，市场整体行情将保持弱势低稳运行，不排除部分库存压力大的区域价格出现暗降。整体来看，预计全月价格缺乏上行动力，总体以弱势盘整为主，为春季市场蓄势。

一、政府债券新增规模大减，社融增速再度走低

2025年12月社融资金存量增速为8.3%，较前值回落0.2个百分点。从新增社融资金规模来看，12月社会融资规模增加2.21万亿元，同比少增6462亿元，高于市场预期水平。12月份，政府债券发行规模大幅缩量，加之同比基数较高，成为社融少增的主要拖累项。与此同时，居民部门消费意愿持续低迷，融资需求仍较为疲软，信贷规模进一步收缩。企业部门得益于年末政策性工具落地，信贷表现回暖，对社融增长起到一定的支撑作用。整体来看，12月份,企业部门受政策驱动表现良好，但由于居民部门信贷持续疲软，加之政府债券融资规模收缩，社融增速再度走弱。

图1、2：2025年12月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，12月社融口径人民币贷款新增9804亿元，同比多增1402亿元。政府债券融资新增6833亿元，同比少增1.07万亿元。由于政府发债进度基本完成，年末政府债券新增规模大幅缩减，对社融增长的支持力度进一步减弱。从信贷端看，居民贷款减少916亿元，同比少增4416亿元。其中，短期贷款减少1023亿元，同比少增1611亿元，中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元。居民部门延续“主动缩表”心态，购房和消费活跃度持续偏低，整体信贷规模进一步收缩。与此同时，企事业单位贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元。其中，短期贷款新增3700亿元，同比多增3900亿元，中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元。此外，企业票据融资新增3500亿元，同比少增1000亿元。12月份，随着企业生产经营活动边际改善以及政策性利好落地，短期和中长期贷款需求均有所回暖。

图3、4：2025年12月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、年末施工强度走弱，固定资产投资降幅进一步扩大

2025年1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）约48.5万亿元，同比下降3.8%，降幅较前值扩大1.2个百分点。基础设施投资同比下降2.2%，降幅较前值扩大1.1个百分点。其中，铁路运输业投资同比减少1.2%，增速较前值回落3.9个百分点；道路运输业投资同比减少6.0%，降幅较前值扩大1.3个百分点；水利管理业投资同比减少6.3%，降幅较前值扩大3.1个百分点；公共设施管理业同比减少8.2%，降幅较前值扩大2.0个百分点。12月份，受天气因素影响，传统基建项目施工量明显减少，拖累整体基建投资增速降幅进一步走阔。

1-12月，制造业、房地产和基建投资增速继续走弱。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为0.6%、-17.2%、-2.2%，前值依次为1.9%、-15.9%、-1.1%。制造业方面，尽管近期企业经营状况边际改善，但由于内外部摩擦仍然存在，企业谨慎预期尚未改变，投资增速较前值进一步下滑1.3个百分点；房地产行业销售降幅持续走阔，企业资金压力仍较为突出，投资降幅较前值扩大1.3个百分点；基建端受发债规模收缩以及施工强度减弱影响，投资降幅较前值扩大1.1个百分点。

图5、6：2025年12月全国基建投资增速进一步走低（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房企销售及回款压力突出，施工面积降幅扩大

市场热度持续低迷，房地产投资降幅走阔。2025年1-12月份，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，降幅较前值扩大1.3个百分点。房地产市场延续下行趋势，企业投拓积极性不足，房地产投资降幅持续走阔。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

年末行情持续走淡，施工规模进一步缩减。2025年1-12月份，房屋施工面积同比下降10.0%，降幅较前值扩大0.4个百分点，施工活跃度进一步下滑；房屋新开工面积累计同比下降20.4%，降幅较前值收窄0.1个百分点；房屋竣工面积累计同比减少18.1%，降幅较前值扩大0.1个百分点。

图9：2022.12-2025.12房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房屋销售规模持续萎缩，企业资金回款进一步恶化。2025年1-12月份，商品房销售面积同比下降8.7%，降幅较前值扩大0.9个百分点。年末居民购房积极性不足，企业销售降幅进一步扩大，房地产行业资金回款压力愈发突出。1-12月房地产开发企业到位资金同比下降13.4%，降幅较前值扩大1.5个百分点。具体来看，1-12月国内贷款、自筹资金和定金及预收款同比分别下降7.3%、12.2%和16.2%，降幅较前值分别扩大4.8个百分点、0.3个百分点和1.0个百分点。

图10：2022.12-2025.12房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥市场淡季气氛渐浓，价格指数弱势整理

根据国家统计局数据，2025年1-12月水泥产量为169314万吨，同比减少6.9%，降幅与前值保持一致。12月份，市场进入年末淡季，北方施工趋于停滞，而南方市场赶工需求不足，水泥产量延续较大降幅。

图11：2022.12-2025.12全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

12月，全国水泥市场整体进入南弱北停的年末收官阶段，区域分化特征显著。北方地区在严寒气候下全面进入供需停滞的冬眠期。南方市场则因需求疲软与库存压力，陷入涨后回落、弱稳震荡的格局。12月初，全国水泥价格指数（CEMPI）为101.82点，月末报收102.66点，环比上涨0.83%，同比下跌21.08%。

1月份，作为传统淡季，市场需求疲软态势难有改观，区域分化将进一步加剧。在此期间，部分工地存在赶工需求，加之企业为稳定年度价格体系，市场整体行情将保持弱势低稳运行，不排除部分库存压力大的区域价格出现暗降。整体来看，预计全月价格缺乏上行动力，总体以弱势盘整为主，为春季市场蓄势。

图12：2025年12月全国水泥价格指数弱势整理（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）