宏观社融增速放缓，水泥产量同比减少（3.1-3.31）

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2026年3月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2026年3月社会融资规模增加5.23万亿元，同比少增6701亿元，社融存量同比增速7.9%，较前值回落0.3个百分点。3月政府债券融资新增1.16万亿元，同比少增3244亿元，尽管政府债券发行规模不及上年同期，但仍处于历史高位水平。与此同时，社融口径下人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增6708亿元。从信贷端看，居民贷款新增4909亿元，同比少增4944亿元；企事业单位贷款新增2.66万亿元，同比少增1800亿元。3月份，在企业债券融资大幅多增支撑下，社融增量仍保持一定规模，但信贷需求偏弱、结构分化特征依然明显。

（2）水泥产量：根据国家统计局数据，2026年1-3月水泥产量为30102万吨，同比减少7.1%，增速较前值下滑13.9个百分点。3月份，下游施工活动恢复缓慢，实际需求表现仍较为低迷。供应方面，熟料停窑时间较长，水泥产量低于去年同期水平。

（3）后市展望：4月份，全国水泥市场需求或继续进一步复苏，但受资金短缺及房地产低迷态势，整体需求依旧偏弱。尽管一些地区可能继续尝试通过“通知上涨”提振市场，但因需求跟进不足，价格虚涨后大概率面临回落压力。

一、社融增速回落，信贷需求仍然偏弱

2026年3月社融资金存量增速为7.9%，较前值回落0.3个百分点。从新增社融资金规模来看，3月社会融资增加5.23万亿元，同比少增6690亿元，但仍高于市场预期水平。3月份，政府债券发行受高基数影响同比少增，但绝对规模仍处历史较高水平。企业债券融资大幅回暖，成为社融增量的主要结构性亮点。与此同时，金融机构对实体信贷同比明显少增，居民部门信贷持续低迷，成为社融增长的主要拖累。整体来看，3月份，在企业债券融资多增支撑下，社融增量仍保持一定规模，但信贷需求偏弱、结构分化特征依然明显。

图1、2：2026年3月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，3月社融口径人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增6712亿元。政府债券融资新增约1.17万亿元，同比少增3208亿元，尽管政府债券发行规模不及上年同期，但绝对规模仍处于历史高位。从信贷端看，居民部门贷款新增4909亿元，同比少增4944亿元。其中，短期贷款新增1956亿元，同比少增2885亿元，中长期贷款新增2953亿元，同比少增2094亿元。居民短期贷款少增反映消费需求仍偏弱，中长期贷款少增与房地产市场低迷相关。与此同时，企事业单位贷款新增2.66万亿元，同比少增1800亿元。其中，短期贷款新增1.48万亿元，同比多增400亿元，中长期贷款新增1.35万亿元，同比少增2300亿元。企业部门短期贷款维持韧性，但中长期贷款表现偏弱，反映企业资本开支意愿仍偏谨慎。此外，企业债券融资同比大幅多增4850亿元，表明低利率环境下企业直接融资意愿增强，部分信贷需求转向债券融资；票据融资减少1911亿元，同比基本持平，显示银行票据冲量需求延续减弱趋势。

图3、4：2026年3月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、道路运输业投资回升，房地产仍是拖累因素

2026年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）约10.27万亿元，同比增长1.7%，增速较前值回落0.1个百分点。基础设施投资（不含电力等）同比增长约9.3%，增速较前值提升0.5个百分点。其中，道路运输业投资同比增长2.9%；水利管理业投资同比下降5.5%；公共设施管理业投资同比增长5.7%。在道路运输业投资表现改善的情况下，狭义基建投资增速进一步回升，但公共设施管理业以及水利管理业投资表现仍存在边际走弱的趋势。

1-3月，制造业和狭义基建投资情况进一步改善，房地产投资持续走弱。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为4.1%、-11.2%、9.3%，前值依次为3.1%、-11.1%、8.7%。制造业方面，产业升级韧性相对充足，投资增速较前值提升1.0个百分点；房地产景气度仍偏低，进一步改善的动力较为有限，投资降幅较前值扩大0.1个百分点；基建项目陆续落实推进，投资增速较前值回升0.5个百分点。

图5、6：2026年3月全国狭义基建投资增速继续回升（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房屋销售边际改善，施工活动仍较为低迷

终端改善幅度有限，房地产投资降幅小幅走阔。2026年1-3月份，全国房地产开发投资1.77万亿元，同比下降11.2%，降幅较前值扩大0.1个百分点。房地产市场受存量施工项目不足拖累，投资增速未见进一步改善。

图7：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工降幅略有收窄，但施工总量未见改善。2026年1-3月份，房屋施工面积约54.17亿平方米，同比减少11.7%，降幅与前值保持一致，房地产施工活动仍较为低迷；房屋新开工面积同比减少20.3%，降幅较前值收窄2.8个百分点；房屋竣工面积同比减少25.0%，降幅较前值收窄2.9个百分点。

图8：2023.3-2026.3房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房屋销售边际改善，企业资金仍较为紧张。2026年1-3月份，商品房销售面积同比下降10.4%，降幅较前值收窄3.1个百分点。3月份，商品房成交热度增加，但房地产行业总体资金表现仍较为紧张。1-3月房地产开发企业到位资金同比下降17.3%，降幅较前值扩大0.8个百分点。其中，国内贷款和定金及预收款同比下降23.7%，降幅较前值扩大9.7个百分点；定金及预收款和自筹资金同比分别下降20.1%和5.3%，降幅分别收窄1.4个百分点和0.6个百分点。

图9：2023.3-2026.3房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥市场淡季气氛渐浓，价格指数弱势整理

根据国家统计局数据，2026年1-3月水泥产量为30102万吨，同比减少7.1%，增速较前值下滑13.9个百分点。3月份，下游施工活动恢复缓慢，实际需求表现仍较为低迷，加之熟料停窑时间较长，水泥产量低于去年同期水平。

图10：2023.3-2026.3全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

3月份，全国水泥市场价格迎来大面积推涨，但需求恢复仍显乏力，成交价格呈现弱复苏状态。中旬起东北市场推涨局部落实，成交清淡；西北多地通知上调30-50元/吨左右，落实尚在观望；华北京津冀等部分市场虽有上调，但实际落地情况欠佳；华东多省水泥价格全面复价20元/吨左右，涨后整体暂稳。中南广东市场触底反弹，价格推涨待落实，其余市场偏弱运行；西南市场先跌后推涨，落实略有差异。3月初，全国水泥价格指数（CEMPI）为97.44点，月末报收98.50点，环比上涨1.09%，同比下跌22.91%。

4月份，全国水泥市场需求或继续进一步复苏，但受资金短缺及房地产低迷态势，整体需求依旧偏弱。尽管一些地区可能继续尝试通过“通知上涨”提振市场，但因需求跟进不足，价格虚涨后大概率面临回落压力。

图11：2026年3月全国水泥价格指数窄幅震荡调整（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）