海螺水泥国内国际两端发力，终端掌控持续增强！
综评：2025年，海螺水泥实现营业收入825.32亿元，同比下降9.33%；归母净利润81.13亿元，同比增长5.42%。今年以来，海螺水泥积极统筹国内海外两个市场，以全球化布局对冲国内需求下行风险，产业链延伸持续深入推进。受国内量价齐降影响，公司营业收入出现一定幅度下降，但得益于降本增效效果显著，叠加海外市场发力，盈利修复向好，市场份额提升，行业龙头地位进一步得到巩固。
图1、2： 2025年海螺水泥营收、利润走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
市场份额稳定提升 盈利指标出现好转
2025年，面临国内水泥行业需求持续下行压力，海螺水泥坚守“盈利是目的，份额是基础”市场经营理念，通过优化生产线布局、整合区域优质企业、不断降本增效等方式加强终端市场掌控力、提高营运质量。受益于海外工厂发力和出口增加，全年水泥熟料销量2.7亿吨，同比微降0.28%，其中自营产品销售2.65亿吨，同比下降1.1%，远远跑赢行业整体水平。预计2025年海螺水泥国内市场份额突破14%，连续四年呈现稳定增长态势。
图3： 海螺水泥市场份额稳步提升
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
或主要受大宗原料贸易业务继续缩减、水泥业务量价齐降等影响，公司营收出现下滑。2025年全年实现营业收入825.32亿元，同比下降9.33%。得益于煤炭价格及原料成本下降，吨水泥熟料毛利提升至63.8元/吨，较2025年增加5.2元/吨，带动公司效益同步向好。全年实现归母净利润81.13亿元，同比增长5.42%。其它利润指标方面，综合毛利率24.16%，比去年同期提升2.46个百分点；每股收益1.54元，同比增长5.48%；净资产收益率较去年同期提高0.13个百分点至4.27%，小幅提升。
表1：2025年海螺水泥主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2025年，海外新兴市场汇率波动加大，公司汇兑损失扩大至3.5亿元（2024年同期为1.2亿），导致财务费用这一指标收益下降明显，公司三费费率达到9.64%，增加了1.69个百分点。
海外市场持续发力 营收贡献继续增大
2025年2月，金边海螺KT水泥有限公司5000t/d生产线点火投产，截至2025年12月，海螺水泥海外熟料产能达到1646万吨，海外产能规模仅次于华新建材和台泥水泥。过去一年，面对国内市场单边下行压力，海螺水泥加大海外市场布局力度，海外水泥熟料销量、营收、毛利率均达到历史最好水平。2025年海外营收58.46亿元，同比大增25%；营收占比7.1%，提升2个百分点；毛利率43.31%，提升11个百分点，远超国内水平。
图4：海螺水泥海外收入持续增长
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
产业延伸规模扩大 市场地位实现提升
2025年，海螺水泥在做强水泥主业同时，继续做大骨料、商混、消费建材等延伸产业。具体来看，枞阳等9个骨料项目投产，骨料产能扩大至1.8亿吨，销量增长5%；混凝土产能7025万方，增加1835万方，销量大增36%，营业收入32.1亿元，增长20%，市场份额明显提升；消费建材方面，以瓷砖胶为切入点，拓展多品类绿色建材，2025年消费建材销量增长325%，发展势头迅猛。
图5：海螺水泥商混产业逐步做大
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
后市展望：龙头地位持续巩固 业绩增长压力较大
2026年，预计海螺将择机进行有价值、有回报的并购，进一步整合国内市场，按照2026年自营水泥熟料销量2.6亿吨经营计划，预计市场份额继续提升。海外方面，将加快非洲坦桑尼亚等新兴市场布局步伐，推动海外项目落地生效。总的来看，国内市场仍是主力，需求下行与激烈竞争并存，加之消费建材、新能源等新业务尚未形成规模，贡献力度较小，预计海螺水泥业绩增长面临较大压力。（本文不构成投资建议）
