四季度净利环比暴跌60%！2天市值蒸发500亿！阳光电源怎么了？
3月31日晚间，阳光电源发布年度业绩报告显示，2025年公司实现营业收入891.84亿元，同比增加14.55%；实现毛利率31.83%，同比增加 1.89%，实现归属于上市公司股东的净利润134.61 亿元，同比增加21.97%。
在光伏行业上市企业普遍“大失血”的2025年里，凭借储能业务以及海外业务的大幅增长，阳光电源的2025年业绩实属抢眼。
但细究年报数据却也能发现，这份逆势增长的背后，也有不少隐忧。尤其是四季度毛利率和净利润出现的断崖式下跌，引发了市场的震动。
年报发布后，阳光电源的股价接连两日跳水，4月1日收跌10.82%，4月2日收跌 5.36%，至7.2元/股。总市值跌至2638亿元，2天市值蒸发488亿元，创下2025年9月以来新低。
储能板块、海外市场撑起逆势高增长
从全年的业绩来看，阳光电源的营收、净利润都实现了两位数的双增长，这和其及时调整业务方向和市场战略无不关系。
业务板块营收方面，2025年阳光电源的主要盈利贡献来自于光伏逆变器、储能业务。
光伏行业营业收入445.5亿元，同比下降7.00% ，占营收比重49.95%，光伏行业的毛利率29.37%，同比增长2.16%。阳光电源表示，2025年，国内户用光伏市场萎缩， 公司策略性放弃了负毛利项目。
而阳光电源储能板块的业务在2025年实现了逆势大涨。2025年，公司储能行业营业收入372.87亿元，同比增长49.39%，占营收比重达41.81%。储能行业毛利率达36.49%。阳光电源的储能业务已经悄然接过光伏逆变器板块的大棒，成为了撑起公司业绩高速增长的第一大收入板块。
收入来源方面，2025年，阳光电源在海外市场收获颇丰。全年60.54%的营业收入来自海外地区，达539.92亿元，同比增长高达48.76%，与之相对的，国内市场营收同比下降15.33%，至351.93亿元。
此外，在产品出货方面，2025年，阳光能源光伏逆变器全球发货量143GW，与去年（147GW）略有下降；而储能系统全球发货43GWh，同比增加53%。其中，海外储能发货从2024年19GWh攀升到2025年的36GWh，同比增长90%。尤其第四季度，储能发货14GWh，其中海外发货12GWh，占比超过八成。
在光伏行业整体步入下行周期的当下，对海外储能业的战略调整布局，撑起了阳光电源的逆势高增长。
阳光电源在3月31日的机构调研中表示，针对光伏行业的主要产品光伏逆变器发货下滑的主要原因系国内业务的下滑，“国内毛利率基本是个位数，储能是亏损的，公司经营策略上主动做了些放弃。”但其海外发货量同比增长 12%，略高于市场增速。
去年10月末，在公司三季报业绩说明会上，阳光电源就表示，2025年前三季度公司的业务结构已经发生了变化，海外发货占比从去年三季度的63%攀升到83%，同时，海外占比提升也是储能毛利率保持稳定的主要原因。
四季度业绩断崖式下跌
值得关注的是，尽管2025年全年业绩增势喜人，但对比阳光电源2025年前三季度数据——营业收入664.02亿元，归属于上市公司股东的净利润118.81亿元，可知公司四季度实现营收227.82亿元，同比下滑18.37%，环比基本持平；归属上市公司净利润仅15.8亿元，环比暴跌61.9%，同比也大幅下滑54.02%，堪称断崖式下跌。
此外，公司四季度的毛利率也出现了显著下降，从36%左右下降到23%左右，其中储能业务第四季度的毛利率为24%左右，环比下降17%左右。
针对四季度收入与毛利率大幅下滑的原因，阳光电源将其归因于：
储能业务原材料涨价叠加终端竞争激烈，导致毛利下滑 ；大型新能源投资开发业务在四季度集中交付，收入较大幅提升，但毛利率相对较低；三季度高毛利英国项目结算拉高季度毛利率、四季度碳酸锂价格上涨未能传导、国内及美洲收入占比提升、年底集中计提售后成本及渠道返利的原因，导致储能毛利率环比下降17个点至24%；签单量下降及坏账计提增加等。
不赚钱的新能源项目以及低毛利率国内市场业务提升，原材料涨价但价格内卷下降蚕食利润空间光伏行业，一起拉低了四季度的盈利水平。
展望2026，增长任务依然艰巨
但2026年情况并未根本性扭转。
作为阳光电源营收占比超6成且持续上升的海外市场，今年挑战在急速扩大，国际贸易壁垒和地缘政治风险进一步加剧，全球供应链持续割裂，同时国内出口退税逐步退坡成了2026年市场新增的最大风险点。
此外，面对国内市场的不济，华为、比亚迪、宁德时代等友商对高毛利海外市场的布局也在加速，尤其是在最大的利润贡献市场欧洲，这样的竞争在2025年已经达到了白热化，价格也在竞争中一再下跌。
但阳光电源在机构调研中表示，依然坚定看好全球储能市场，“公司战略是集中资源服务优质客户，2026年会继续坚持这个战略”，阳光电源预计，2026 年全球储能市场增速30-50%，“公司会根据市场增长的上限去努力，希望能做到60GWh以上（同比增长40%）的出货目标。”
此外，公司将利润的增长寄托于2025年开始布局打造的第二增长曲线——AIDC（人工智能数据中心）电源业务，重点开发固态变压器SST及电源解决方案。
不过目前公司针对AIDC应用场景的部分业务仍处于研发拓展阶段。供电+备电相关的电源业务相关订单一直都有；“平抑负荷波动”需求场景下的数据中心内电能质量管理产品，“公司正在配合客户做定制化研发，目前还没有订单”。
目前，公司已成立AIDC事业部。阳光电源在机构调研中表示，计划未来产品覆盖到AIDC的各种场景，目标是在今年有产品落地和小规模交付，明年开始批量。
