华新建材全球化成效显现，主业盈利能力大幅回升
综评：2025年，华新建材实现营业收入353.48亿元，同比增长3.31%；归属于上市公司股东的净利润为28.53亿元，同比增长18.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润达到26.94亿元，同比大增50.98%。在此期间，公司水泥主业实现降本增效，盈利能力大幅改善，为利润增长做出了主要贡献。与此同时，公司完成了对拉法基非洲以及巴西恩布骨料项目的并购，海外水泥业务产能规模跃居全国第一，海外高毛利业务将在未来持续带来业绩增长空间。
图1、2：2025年华新水泥营业收入与归母净利润（单位：亿元、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥业务量价齐升，盈利情况显著改善
2025年，国内水泥行业整体承压，全国水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，行业产能利用率持续下降。在此背景下，华新建材实现水泥及熟料销量6196万吨，同比增长2.8%。其中，国内水泥及熟料销量为4165万吨，同比下降5.5%，销量降幅优于全国平均水平，展现出较强的市场韧性；海外水泥及熟料销量合计2030万吨，同比增速达到25.3%，投资收益逐步显现。
报告期内，华新建材水泥业务的单位售价约为353元/吨，较2024年（约316元/吨）增长约11.7%；单位成本约为235元/吨，较2024年（约241元/吨）下降约2.7%；水泥业务单位毛利约119元/吨，较2024年（约75元/吨）大幅提升约57.8%。这一改善得益于海外高价市场并购完成带来的整体均价上行，以及燃料成本下降——燃料和动力成本合计64.47亿元，同比下降12.5%。
受益于量价改善及成本管控，水泥业务毛利率由2024年的23.75%大幅提升至33.57%，提升约9.82个百分点，回升至2022年以来最高水平。2025年水泥及熟料业务实现毛利润69.65亿元，同比增长超50%，占总毛利比例达到65.2%左右，成为全年利润增长的核心动力来源。
表1：2025年华新水泥单位产品销售数据（单位：元/吨，元/方，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
骨料业务方面，2025年骨料产量达到2.19亿吨，同比增长5.15%，对外销量1.61亿吨，同比增长12.19%，产销量均创历史新高。从效益角度来看，受国内骨料市场供需宽松、价格承压影响，报告期内骨料销售均价约34.12元/吨，同比下降13.4%，毛利率约为43.01%，同比下降4.91个百分点。尽管骨料业务单位产出效益有所减弱，但仍是公司毛利率最高的业务板块，全年实现毛利润23.58亿元，占总毛利的22.1%。
混凝土业务方面，由于国内房地产市场持续疲软，2025年销量降至2832万方，同比降幅达到10.96%。在此期间，混凝土销售均价约253.62元/方，同比下降约4.14%。尽管混凝土销售量价齐降导致该业务板块收入出现萎缩，但通过加强成本管控，业务毛利率不降反升，单位毛利修复至39.20元/方，相较于2024年增长23.22%，毛利率由12.02%提升至15.46%，同比上升约3.44个百分点。混凝土业务EBITDA同比实现正增长，经营净现金流历史性转正，标志着该板块经营质量持续改善。
图3、4：2025年华新水泥各业务板块毛利率及毛利润（单位：亿元、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
海外发展取得历史性突破，高毛利驱动盈利跃升
海外业务是2025年华新建材最大的看点，也是全年业绩改善的核心驱动力。报告期内，公司海外战略取得全面突破性进展，完成了对尼日利亚拉法基非洲公司的股权收购，使得华新建材海外累计运营及在建的水泥粉磨年产能突破4000万吨，运营中的熟料年产能达到2600万吨以上，成为海外水泥及熟料产能规模最大的中国企业。与此同时，华新建材还完成了对巴西恩布骨料项目的并购，在美洲新增骨料产能880万吨/年。
2025年，华新水泥海外业务营收规模达到118.04亿元，同比增长46.76%，占总营收的比例达到33.39%，占比较2024年提升约9.89个百分点。其中，海外水泥及熟料销量同比增长超过25%，是海外业务营收的主要组成部分。
图5：2025年华新水泥海外业务营收规模及占比（单位：亿元、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从盈利情况来看，报告期内华新建材海外业务毛利率达到41.9%，相较于2024年提升约8.8个百分点，较公司整体毛利率（30.2%）高出近12个百分点。2025年，华新建材海外业务合计实现毛利润49.5亿元，占总毛利的46.3%，净利润同比增长超过50%。其中，尼日利亚拉法基非洲资产并表后当年为公司贡献净利涨4.3亿元，巴西恩布骨料项目当年实现净利润0.6亿元，整体贡献约4.9亿元，成为推动公司整体盈利改善的重要驱动力之一。
图6：2025年华新水泥分区域毛利润占比（单位：%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
随着华新建材将“海外发展”战略升级为“海外多业务发展”战略，并将其列于四大发展战略之首，海外业务已经成为华新建材投资和运营的核心业务模块，海外水泥业务与国内水泥业务的规模差距正逐步缩小，海外资产已成为公司资产结构中不可忽视的重要组成部分。
后市展望：国内业务降本仍是关键，海外持续释放业绩增量
2026年，尽管政策端加大对于产能合规的管控力度，但考虑到需求下行压力，国内水泥行业实现供需平衡仍有难度，市场竞争依然是行业主旋律。华新建材提出极致降本理念，以期实现全链条的成本压降。能否有效落实降本目标，将成为华新建材国内业务盈利表现的关键。
海外方面，华新建材计划全年实现水泥销量2700万吨（相较于2025年增长超3成），EBITDA贡献超过70亿元。华新建材海外业务所在国（尤其是非洲地区）需求增长潜力较大，加之新收购产能扩建和升级项目逐步落地，产销量释放预计较为顺畅，持续为公司带来业绩增量。（本文不构成投资建议）
