毛利显著回升，亚洲水泥扭亏！
综评：2025年上半年，亚洲水泥实现营业收入24.96亿元，同比下降7.18%；归母净利润1.14亿元，同比增长128.26%。今年上半年，受主营区水泥需求下滑影响，公司营业收入有所下降，但受煤炭价格下跌利好，加之水泥价格上扬，毛利大幅提升，最终经营扭亏，实现小幅盈利。（注：文中数据均为亚泥在中国大陆地区经营数据，不含台湾及海外）
图1、2：2025年上半年亚洲水泥营收、利润走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥销量下降 营业收入走低
亚洲水泥熟料总产能2309.5万吨，分布在江西、四川和湖北三省。江西地区是大本营，产能共992万吨，占比全省15.9%，仅次于万年青和海螺，特别在赣北九江一带具有较强竞争力；四川地区产能775万吨，全部位于成都市，产能占比该市65.8%，竞争优势明显；湖北地区产能分布在武汉市，产能542.5万吨，全省位列第三，具有一定竞争力。
图3：亚洲水泥熟料产能分布
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
产品端看，亚洲水泥主营水泥和混凝土业务，其余业务较少，几乎可以忽略不计，其中水泥业务占据绝对主导地位。2025年上半年，受下游需求疲软影响，公司水泥销量不佳，水泥业务（包含炉渣粉等）营业收入24.4亿元，同比下降7%；混凝土收入0.58亿元，同比下降14.7%。
图4：亚洲水泥主要产品营收状况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
分区域看，东南地区是亚洲水泥主要收入来源，公司销售范围覆盖江西，周边福建、皖南及长三角地区，该地企业众多，竞争激烈，公司上半年营业收入14.1亿元，同比下降12.3%，营收占比下降3.3个百分点至56.3%；上半年成都地区受周边冲击较为严重，市场整体下行，公司西南地区营业收入7.2亿元，同比下降10.2%，营收占比相对稳定；华中地区上半年表现较好，营业收入实现增长，达到3.7亿元，增幅30.9%，营收占比14.8%，较去年同期提升4.3个百分点。整体来看，上半年亚洲水泥实现营业收入24.96亿元，同比下降7.18%。
图5：亚洲水泥三大区域营收走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
生产成本下降 公司经营扭亏
今年上半年，煤炭市场受供需宽松影响，煤价震荡走低，半年度均价较去年同期回落200元/吨左右，同比降幅20%上下，水泥企业生产成本明显降低。亚洲水泥盈利指标大大改善，其中综合毛利率录得16.47%，比去年同期回升11.5个百分点。除此之外，受税务附加费和企业所得税减少、三费费用下降等影响，公司最终经营业绩明显改善。2025年上半年，公司归母净利润1.14亿元，同比增长128.26%。
表1：2025年上半年亚洲水泥主要财务指标
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
下半年展望：利润同比或将下降 全年业绩明显好转
2025年下半年，预计公司主要经营区江西地区房地产市场拖累仍在，基建项目建设进度不及预期，水泥需求降幅扩大。尽管市场集中度相对较高，但主要企业实力旗鼓相当，共识达成较难，预计价格层面反反复复，最终上涨有限，利润水平或不及同期。综合来看，由于上半年利润较好，预计全年经营业绩将较2024年有所改善。（本文不构成投资建议）
