华润建材科技产业延伸成效显著，利润走势回暖向好！
综评：2025年上半年，华润建材科技实现营业收入102.06亿元，同比微降1.03%；归母净利润3.07亿元，同比大增84.99%。今年上半年，公司继续做强做优水泥、骨料、混凝土三大主业，充分发挥一体化协同优势，产业链延伸取得显著成效，骨料、混凝土业务有效对冲水泥业务下降带来的不利影响，营收基本盘保持相对稳定。与此同时，公司深化全价值链降本增效，生产成本明显下降，归母利润回暖向好。
图1、2： 2025年上半年华润建材科技营收、利润走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥产品成本下降 公司利润出现好转
华润建材科技主营业务是水泥、骨料和混凝土等三大板块，其中水泥营收占比在60%左右，占据主导地位。公司业务分布在广东、广西、福建、云南、海南、贵州、山西和湖南等八省（区），其中两广地区是核心区域，营收占比70%左右。今年上半年，下游消费市场复苏乏力，公司水泥销量2530.9万吨，同比下降12.6%，但得益于水泥价格高于去年同期，加之骨料、混凝土业务继续扩大，公司营收基本稳定。2025年上半年，公司实现营业收入102.06亿元，同比小幅下降1.03%。
图3：主营业务水泥销量走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
尽管今年上半年受需求偏弱和竞争激烈等影响，水泥价格整体走低，但由于开年价格较高，加之去年同期基数偏低，公司水泥产品吨售价出现上涨，水泥吨售价246.9元/吨，同比上涨3.78%。生产成本方面，公司积极拓宽采购渠道，优化采购方式，努力降低成本，期间煤炭吨平均采购价格681元/吨，同比降低17.8%，水泥吨生产成本录得197.27元/吨，比去年同期减少11.84元/吨，降幅5.66%。水泥产品售价上涨，叠加成本下降，吨毛利大幅增加。得益于此，今年上半年公司实现归母净利润3.07亿元，同比增长84.99%。
表1：2025年上半年华润建材科技水泥产品吨数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
主要利润指标方面，上半年综合毛利率18.49%，比去年同期提升3.51个百分点；每股收益0.04元，同比大增100%；净资产收益率较去年同期提高0.31个百分点至0.69%，提升幅度同样较大。受管理费用增加影响，公司三费费率达到16.33%，增加了2.7个百分点。
表2：2025年上半年华润建材科技主要财务指标
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
混凝土、骨料业务增长 营收贡献突出
近两年，华润建材科技充分发挥水泥、混凝土、骨料业务一体化优势，加力开拓混凝土、骨料市场，2024年混凝土产能较2023年增加580万方，多个骨料项目投产，今年上半年二者产能利用率均实现提升，产能释放力度加大。2025年1-6月，混凝土销量687.7万方，同比增长36%，营业收入20.81亿元，增长19.8%；骨料销量3633.6万吨，同比增长23.2%，营业收入13.16亿元，增长21.1%。
图4：华润建材科技三大业务营收状况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
下半年展望：功能建材尚未兴起 经营业绩压力较大
2025年下半年，预计公司主要经营区域两广地区需求回升幅度较小，加之面临周边低价水泥冲击，水泥价格上涨空间较为有限，难以追平同期；但混凝土、骨料产能继续释放，将一定程度对冲水泥业务下滑。另外，公司人造石、天然石材等功能建材业务虽已完成全国布局，但尚未形成规模效应，当前贡献较小，短期难以有效发力。综上来看，下半年公司业绩面临较大下行压力。（本文不构成投资建议）
