[原创]2012年一季度水泥行业运行情况分析

　　2012年春节比往年来的要早一些，因此水泥行情进入春节淡季也较往年稍早一些。1月10日左右下游市场需求进入淡季，大部分水泥企业开始停窑检修，市场行情平稳度过春节。春节过后市场需求并未有效启动，延续了去年四季度的疲软态势，同时新增产能的释放带来一定压力，给2012年一季度的传统销售淡季增添了一抹惨淡颜色。

一、一季度宏观数据分析

1、固定资产投资——增速继续回落

　　一季度固定资产投资（不含农户）47865亿元，同比名义增长20.9%（扣除价格因素实际增长18.2%），增速比上年同期回落4.1个百分点，比上年全年回落2.9个百分点。从去年第四季度开始固定资产投资增速有下滑趋势，今年一季度下滑趋势较为明显，这种走势符合我们对全国经济形势的预期：一季度比较困难，市场普遍偏冷。

图1. 2011年-2012年3月固定资产投资增速走势

数据来源：国家统计局

　　分产业来看，第一产业投资与去年同期相比增长35.8%，比去年同期增加15个百分点，比去年全年增加10.8个百分点，成为对第一季度固定资产投资增长贡献最大的产业。

　　中央项目投资同比减少9.7%，增速比去年同期下降10.7个百分点，但是与去年全年持平。从2011年6月份开始累计中央项目投资增速开始变成负值，直至2011年12月份，全年累计中央项目投资增速下降到-9.7%；而地方项目在今年1季度增速也有小幅下滑，但增速始终保持20%以上，态势比较稳定。一季度中央项目投资投资中央项目是促使固定资产投资增速下降的最大因素。

图2. 2011-2012年3月中央、地方项目固定资产投资增速走势

数据来源：国家统计局

　　分地区来看只有西部地区固定资产投资增长力度与去年持平，东部和中部投资增速均有所放缓。

2、房地产——投资意愿仍未启动

　　一季度全国房地产开发投资10927亿元，同比增长23.5%，增速比上年全年回落4.4个百分点，比上年同期回落10.6个百分点。经过坚持不懈的调控政策的压力之下，房地产开发投资增速出现大幅下滑，一方面资金短缺对开发投资产生很大影响，另一方面大量库存使得企业继续扩大投资的意愿不强。

　　一季度商品房屋施工面积409221.49万平方米，同比增长25%，增速比上年回落10个百分点；新开工面积与去年近似，增速大幅回落，其中住宅新开工面积同比下降5.2%。一季度住宅新开工面积同比下降，是最近十年来继2009年受国际金融危机冲击之后的第二次出现（2009年前三个季度住宅新开工面积与2008年相比均为负增长）。缩减新开工面积，减少库存的再度积压，也是房地产开发企业提高自身库存消化能力的一种体现。

图3. 2004-2012年一季度商品住宅新开工面积同比增速

数据来源：国家统计局

　　2012年一季度房地产企业的融资情况并不乐观。其中利用外资和其他资金同比均呈现下降的趋势。此外，国内贷款和自筹资金增速与1-2月份相比均有下降，其中自筹资金增速回落了18.3个百分点。

　　自筹资金中，有大部分都是自有资金及股权增发或转让获得的资金，一季度股权转让频发可能是造成其同比明显增长的主要原因，但即便在此情况下，此比例增速回落也十分明显，可知当前开发商的自有资金状况并不乐观，这种情况对于部分开发商来讲影响很大。

3、基建——同比大幅下降

（1）铁路建设

　　铁路建设投资在金融危机时期国家四万亿经济刺激政策时出现飞跃性增长，经济刺激结束后快速回落到金融危机前的增长速度，2011年受动车事故等一系列公共事件影响，以财政负债为首的种种危机浮出水面，铁路投资增速在第二季度开始一路下滑，2012年1月投资增速下滑至近几年的最低点。2012年一季度铁路固定资产投资累计投资额5963909万元，比去年同期减少51%，其中基本建设投资4258970万元，同比下降60.9%。一季度铁路固定资产投资的下降幅度与全年计划投资的下降幅度相符，2011年底全国铁路工作会议中将2012年的投资计划制定为5000亿元，与2011年的计划相比下降70%。一季度本是铁路建设淡季，完成计划11%的投资与往年相比进度相似。

图4. 2007-2012年3月铁路建设固定资产累计投资增速

数据来源：国家统计局，铁道部

（2）公路、水路建设

　　2012年一季度完成公路水路交通固定资产投资1854亿元，同比下降7.7%。分行业看，公路建设完成投资1575亿元，同比下降9.5%。其中，高速公路建设完成投资1031亿元，同比下降10.5%；农村公路建设完成投资186亿元，同比下降8.8%。沿海建设完成投资163亿元，同比下降9.4%。内河建设完成投资84亿元，同比增长43.7%。

　　今年交通基础设施建设资金需求仍维持在较高水平，预计中央交通专项资金较上年将略有增长，但地方配套资金落实情况不容乐观。国内成品油价格和税费改革后使原有普通公路融资平台丧失，中央资金投入的放大效应难以发挥。而信贷资金发放仍较为严格，短期周转贷款受到严格控制，非收费的普通公路不得新增贷款。同时，近两年又处在贷款债务偿还高峰期，进一步加剧了资金紧张局面。

二、一季度水泥行业数据分析

1、产量

　　2012年一季度水泥产量39809.5万吨，较上季度减少15254.3万吨，较去年同期增长7.3%；熟料产量27168.75万吨，同比减少2.46%。

数据来源：中国水泥网

　　本季度水泥产量同比增速连续三个季度放缓，房地产市场低迷，工程施工减少或进度放缓，以及投资增速的放缓，使水泥需求减少。

　　分省份看四川水泥产量居全国之首，一季度产量为3718.33万吨；其次是河南3307万吨，江苏3286.6万吨；浙江、江西、河北等产能大省本季度产量同比下降（同比下降的省市共11个）。熟料产量方面安徽仍稳居全国首位，但与去年同期相比产量也有所下降；一半以上省市熟料产量同比下降，降幅最大的为宁夏，熟料产量同比下降38.53%。

2、投资

　　一季度水泥固定资产投资继续放缓，累计投资169.12亿元，同比下降13.3%，较去年全年增速继续下降了5个百分点。目前宏观经济和固定资产投资增速趋缓，水泥行业整体表现为投资动力不足。

图5. 2001-2012Q1水泥固定资产投资增速

数据来源：中国水泥网

　　分地区来看除了东北、西北地区，其他四个地区投资增速都在下降，但从绝对值来看华东地区仍然是全国水泥固定资产投资规模最大的地区。

数据来源：中国水泥网

3、价格

　　从全国来看，2012年第一季度水泥价格延续了去年四季度的下跌行情，比去年同期有30-40元/吨的下降。主要原因有两个方面：一是传统淡季需求乏力，资金短缺项目开工进展缓慢以及南方降雨较多均影响水泥需求的回升；而是以华东地区为首的区域协同效果不如去年，市场协同同盟有被打破的风险。

图6.  2011&2012一季度水泥价格比较

数据来源：中国水泥网

　　分地区来看，一季度东北地区价格领先于其他五个地区，西南地区价格则一如既往地坐在全国谷底之位。华东、中南、西南地区价格呈下降趋势，东北、华北、西北在3月份需求启动之后价格有所回升。

　　与去年同期相比东北地区以外其余五个地区价格均有不同程度下滑。3月底，东北地区平均价格与去年同期相比有100元/吨以上的上涨，其中吉林涨幅最大，价格上涨145元/吨；华东地区同比降幅最大，江苏、上海、江西价格下降超过100元/吨。

图7. 2012年一季度各地区水泥价格走势

数据来源：中国水泥网

4、收益

　　1-2月水泥销售收入保持了5.66%的增长，利润总额同比增长率比去年同期大幅下滑70%，毛利率13.4%，比去年同期下降近5个百分点，也是近年来比较低的水平。
    （1）销售收入

　　1～2月，水泥产业实现销售收入949亿元，同比增长5.66%，从六大区来看，东北产量在负增长的情况下，收入大幅度增长近40%。而西南、中南收入增长是由于产量增长带来的。

数据来源：中国水泥网

　　分省市来看，销售收入前10地区中，河南和山东高居前2位。吉林在产量排名靠后的情况下，收入排名进前10，可以看出吉林的价格在全国处于一个较好水平。贵州收入的高增长是其产销量大幅增长取得。

（2）利润

　　1～2月，全国水泥利润总额20亿元，同比增长下降70%。

　　分区域来看，东北东北在季节因素影响下，利润一改往年亏损的情况，一跃成为全国利润唯一增长区域，原因是去年下半年东北地区价格保持较高水平情况下，今年前2个月价格维持依旧坚挺。其余地区均大幅度下滑，其中权重最大的华东和中南利润下滑超过50%，分别下降26亿和23亿元。华北、西南和西北更是全行业亏损。

数据来源：中国水泥网

　　分省市来看，利润前10名省份来看，除吉林和湖南外，均比2011年有明显下降，大部分地区处于薄利多销的阶段。利润总额排名后10中，全部呈现行业亏损。

（3）毛利率

　　1-2月毛利率和税前利润率分别为13.4%和2.2%,盈利能力接近2009年1-2月金融危机时水平。由于3月价格继续下滑,预计1-3月全行业盈利水平已经低于2009年1季度水平。2003年以来,行业盈利能力低点分别是2005年1季度和2009年1季度,其中2005年1季度全行业亏损。

　　分区域来看，毛利率表现最好的是东北地区；从省市来看安徽是毛利率下浮最大的省份之一，但依旧保持接近20%的相对较好的毛利率水平，这与同处华东的江苏和浙江仅有13%左右毛利率，形成较大反差。

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