水泥行业2011年2季度盈利及运营能力分析

　　2011年中报公布完毕，水泥行业重点上市公司二季度整理分析

　　二季度水泥行业整体呈“南进北退”特点持续二季度行业景气持续回升：南部地区主要公司海螺、华新、江水、同力、塔牌等水泥企业同比增长幅度均高于100%；而北部地区主要公司赛马业绩同比下降，祁连山持平，冀东增幅低于50%；新疆地区天山和青松建化大幅增长，但增速低于预期。

　　二季度水泥行业盈利质量仍在持续提高

　　汇总上市公司归并行业，2011年二季度营业收入同增58。51%，营业成本同增37。25%，营业利润同增207。75%，归属母公司净利润同增211。42%。行业盈利质量仍在持续提高!

　　分细部，呈现明显“南进北退”特征

　　南部水泥(西南除外)需求端稳定，供给端改善为行业带来积极影响，使得海螺、华新、同力，巢东，江水，福建等企业利润增速远高于收入增速，盈利质量显着提高；

　　东北的亚泰受益于供求边际持续向好，产业集中度提升，业绩增长强劲；新疆4-5月需求旺盛，供不应求，价格提前上涨，天山股份和青松建化的利润增速高于收入增速；虽6月因囤货冲击影响产品市场价格下行，但疆内供求结构我们认为并未失衡。西南受新增产能冲击影响，双马、金顶的盈利能力下降，两公司中报业绩改善非持续性经营改善；

　　北部，特别是西北区域(除新疆外)水泥企业经过前几年高景气后，2011年上半年景气度有所下降。西北的赛马、ST 秦岭、西水前两个季度均呈现业绩同比下滑；华北的冀东水泥主要产能覆盖区域河北景气小幅提升，但陕西景气下降，投资收益科目较去年同期减少，利润增速与收入增速基本持平；各公司关键收益率指标符合上述分析；

　　水泥行业二季度营运能力正常运行

　　分析行业及上市公司存货、应收账款、应付账款、购买商品支付现金、销售商品收到现金等科目变化情况，水泥行业二季度营运能力正常，无异常情况。具体请参见报告内容；

　　我们认为对行业需求不宜悲观看待

　　推荐南部水泥-海螺、华新、天山、同力、江水的主要逻辑在于供给端因素将凸显，需求端只要具备保护即可；推荐新疆水泥-天山、青松的主要逻辑在于新疆需求旺盛，供给仍有缺口，产品价格上涨仍可期；纯水泥业务角度，东北区域水泥行业未来2-3年具备保护，理由：供求边际持续向好，产业集中度提高进程中，标的：亚泰集团。