[原创]铁路投资高潮再起 行业需谨慎对待

　　2014年4月2日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，推出小规模经济刺激政策，主要包括三个方面内容：小微企业减税、棚户区改造、铁路投资。其中，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，指出今年全国铁路预计投产新线6600公里以上，其中国家投资近80%投向中西部地区。

　　随后，中国铁路总公司按照国务院常务会议的决策部署，在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上，调增了2014年的铁路建设目标。一是新开工项目由44项，增加到48项；二是全国铁路固定资产投资由7000亿元，增加到7200亿元；三是新线投产里程由6600公里，增加到7000公里以上；四是33个开展前期工作项目，必保10个项目在年内完成可研批复。

　　铁路投融资政策的支持有望推动全年铁路建设的顺利推进，这对于下游铁路项目建设所带动的水泥需求是个重大利好消息。而究竟此次铁路投资能多大程度拉动水泥需求呢？现本文就对此作一简单分析。

一、2009年起全国铁路建设快速发展，未来两年将高潮再起

1.1、2014和2015年全国铁路建设投资呈现高位

　　“十一五”是我国铁路发展的重要时期，全国加快实施中长期铁路网规划，铁路建设取得重要进展。在“十一五”期间，全国完成铁路固定资产投资2.42万亿元，年均增长43.93%，其中，铁路基本建设投资1.98万亿元。在此期间，受2008年国际金融危机影响，2009和2010年国家扩大铁路建设投资以刺激经济增长，分别投资高达7013.21和8426.52亿元，创历史高位，铁路投资占基建投资的比例也由2008年的10.84%进一步提高至2009的12.82%、2010年的13.00%，显示当年铁路投资规模有明显的扩大。

　　“十二五”时期，是我国全面建设小康社会的关键时期，也是铁路实现科学发展、全面提升现代化水平的关键时期，全国铁路将安排固定资产投资2.8万亿元，其中铁路基本建设投资2.3万亿元。但据中期评估报告建议，“十二五”期间铁路固定资产投资需增至3.3万亿元，才能完成至2015年全国铁路运营里程12万公里的目标。

　　据中国铁路总公司的信息显示，2011至2013年的国家铁路投资额已较2009与2010年有小幅度回落，分别完成投资5906.09、6339.67和6638亿元；铁路投资占基建投资的比例也由此前的两位数回落至个位数，分别为8.82%、8.22%和7.10%，呈现走低趋势。三年累计完成固定资产投资1.88万亿元，较“十一五”同期增加了1万亿元。2014年初，全国铁路固定资产投资计划安排7000亿元，其中国家投资6300亿元、地方和社会独资投资700亿元。据近期中国铁路总公司总经理盛光祖介绍，2014年全国铁路固定资产投资方将由年初计划的7000亿元增加到7200亿元，该投资水平已超过2009年同期。若按计划完成规划目标，这意味着2015年全国铁路建设仍将需7000亿元左右的投资。这与2014年相比，投资力度将稍微减弱。

图1：2014、2015年将迎来新的铁路建设高潮

数据来源：中国铁路总公司，中国水泥研究院

1.2、铁路建设里程加快推进，中西部成重点

　　从铁路建设里程来看，根据铁路“十二五”规划的发展目标，“十二五”末全国铁路运营里程将由2010年底的9.12万公里增加到2015年底的12万公里左右，铁路新线投产总规模控制在3万公里左右。与“十一五”期间全国新增铁路营业里程1.58万公里，“十二五”全国新增营业里程将翻倍增长。

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　　为实现规划目标，“十二五”期间平均每年新投产铁路里程应该接近6000公里。从2011年至2014年，总计新开工建设铁路不到21000公里，其中2011~2013年全国新建铁路投产里程累计13912公里。据盛光祖表示，2014年新线投产里程由年初的6600公里增加到7000公里以上。这意味着在2015年，全国新投产里程在2014年基础上还要有大幅度增长，预计最低新投产铁路里程目标也在7900公里左右。
    从新投产里程来看，由于2011和2012年未能较好的完成规划的年度目标要求，致使2014和2015年将投产的目标增大。2011和2012年铁路建设较缓的主要原因，一是，2011年发生7•23甬温线特别重大铁路交通事故之后，出现铁路停建缓建潮；二是，由于铁路建设资金紧张，有很大一部分工程因资金不能及时到位，造成了停工或缓建。 

图2： 2014和2015年的铁路新投产里程将更进一层
 

数据来源：中国铁路总公司，中国水泥研究院

　　按照党中央、国务院关于加快中西部地区经济社会发展的战略部署，近年来铁路总公司加大了对中西部铁路建设的投资力度，使铁路建设的重点向中西部地区转移。
　　在此前发布的《铁路“发展十二五”规划》中指出，中西部地区在2010年底已有铁路营业里程3.6万公里，目标至2015年底铁路营业里程5万公里左右。而据最近中国铁路总公司公开的资料显示，在“十二五”期间，中西部国家铁路建设投资1.85万亿元、投产新线2.3万公里。计划的投产里程将超出“十二五”规划营业里程9000公里。“十二五”前3年，中西部地区完成建设投资1.15万亿元、投产新线7000公里，占比分别为72%、58%。2014年，中西部铁路安排建设投资和投产新线比例进一步加大，占比分别达到78%、86%。可见，当前铁路建设的重点是中西部地区。随着一大批铁路建设项目的实施，铁路将在促进西部大开发、推动区域协调发展和扶贫攻坚等方面，发挥更为显著的作用。[Page]
二、铁路投融资政策的推进将改变原有融资通道结构
　　从铁路运输业的资金来源来看，国内的银行贷款是获得建设资金的主要通道，在2009至2012年期间，国内贷款的占比一直保持在44%左右；其次是自筹资金，占比25%左右；再次是其他资金，该方面的资金近年来呈现增长趋势，占比不断提高，由2009年的15%左右升至2011年的17.50%和2012年的18.98%；最后是国家预算内资金和外资，国家预算内资金占投资总规模的比例在12%~14%左右，利用外资占比不及1%。  

图3： 2012年铁路运输业资金来源构成
 

数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

　　在铁路发展“十二五”规划中，就有“加快推进铁路投融资体制改革”的表述。“十二五”前半期的建设投资情况，更增加了推进的迫切性。2013年8月，国务院颁布的国发[2013]33号文《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》指出，推进铁路投融资体制改革，多方式多渠道筹集建设资金。
　　2014年4月初的这次国务院会议，深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的政策措施同样引人关注，铁路投资的资金难题有望缓解。此次国务院常务会议提出四大政策措施：（1）铁路发展基金（吸引社会资本2000-3000 亿/年）；（2）创新铁路建设债券发行（2014 年发债1500 亿）；（3）引导银行等金融机构支持；（4）加强中央财政补贴；（5）加强统筹协调等，确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进。
　　在2013年已经设立1000亿元资金盘子的基金，其中800亿元为政府引导性资金（铁路建设基金450亿元、中央预算内资金200亿元和调剂车购税150亿元），200亿为社会资金。2014和2015年铁路建设基金总规模每年达到2000亿元至3000亿元。
铁路投融资体制改革的实施，意味着铁路将彻底摒弃传统计划经济模式，拓展中国铁路总公司投融资渠道、放松行业管制，解决原有投融资模式投资主体单一、融资方式单一的问题，从而形成国有资本引导和带动社会资金的投入，推进铁路市场化。
三、水泥行业应对未来的铁路水泥需求保持谨慎乐观态度
　　从近年来的铁路项目新开工数来看，在2009年和2010年全国掀起铁路建设大高潮之后，2011年和2012年全国的铁路新开工项目数急剧萎缩，这其中有部分原因也是因为先前2009和2010年的铁路项目过早透支了后两年的项目建设。2013年，九景衢铁路等49个新项目全面开工建设。2014年由年初的计划开工建设的京张城际铁路等44个新项目提升至目前的48个。2013和2014年全国新开工铁路项目仅为2009和2010年同期的一半。笔者根据此前中国铁路总公司透露的全国计划新开工44个铁路项目的信息，据不完全统计，这些项目的投资总额已经达7200亿元，当然其中有些在早前已经完成部分投资。

图4：2013、2014年新开工项目数仅为2009、2010年的一半
 

数据来源：中国铁路总公司，中国水泥研究院[Page]

表1：2014年全国铁路建设新开工项目情况

资料来源：中国水泥研究院整理

　　在铁路投资中的基本建设投资能有效地拉动水泥需求，据测算每亿元的铁路基本建设投资能拉动2万吨左右的水泥需求。从“十一五”以来，铁路基本建设投资占当年铁路投资的比例基本在80%左右，除2006的73.86%和2007年的70.30%特别低以外。据测算，2014和2015年的铁路基本建设投资额在5760、5600亿元左右，当年可有效带动水泥需求约1.15亿吨和1.12亿吨，较2013年的水平增加1000万吨左右。这与从2008年的铁路建设水泥需求量6751万吨跃升至2009、2010年的12011和14149万吨有明显不同。因此，水泥行业应对于未来两年的铁路建设拉动的水泥需求保持谨慎乐观的态度，而并不是盲目的高涨热情。

图5： 近年来铁路基本建设投资占其投资的比例在80%左右
 

数据来源：中国铁路总公司，中国水泥研究院

　　自“十一五”以来，铁路建设的水泥需求量占水泥总量的比例呈现走高趋势，2006和2007年为2.49%和2.60%，在2009和2010年的铁路建设高峰年，此比例提升至7.31%和7.52%，达到阶段性的高峰， 2011至2013年期间占比基本在4.5%左右波动，保持平稳走势。 

 图6： 铁路建设水泥需求量占当年水泥总产量的比例呈增长趋势 

数据来源：中国铁路总公司，中国水泥研究院