巢东股份：回归水泥业务迎来稳定盈利 目标价24元
广发证券 王飞
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2011-07-26 00:00
公司回归水泥主业，盈利稳定可持续
2011年上半年，公司实现营业收入68133万元，较上年同期增长125.59%；
实现利润总额22829万元，净利润16856万元，归属于上市公司股东的净利润为16856万元，每股收益0.70元，符合市场预期。
水泥量价齐升，盈利水平大幅提高
2011年上半年，公司实现水泥和熟料净销量221万吨，同比增长52.87%。
其中，水泥、熟料等平均销售价格达307.92元/吨，同比上涨109.05元/吨。
在此基础上，上半年公司毛利率达到44.39%，净利率达到24.74%，远高于去年同期的17.08%和4.68%。
三费控制显现成效
自海螺水泥持股并参与经营管理以来，公司进一步强化经营费用的管控，三项费用占比大幅下滑。2011年上半年，三项期间费用占当期主营业务收入的10.27%，同比下降9.34个百分点。
盈利预测与投资评级
我们预计2011-2013年EPS分别为:1.63、2.08、2.48元。维持公司买入评级，对应目标价24元，对应于2011-2013年14.7、11.5、9.7倍PE。
风险提示
1、公司海昌三线投产日期低于预期；
2、华东地区水泥价格出现下滑。
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