华新水泥：价量齐升 盈利持续向好

　　事件：国都证券近期对华新水泥进行了调研，与公司战略发展部、财务中心、营销中心等主管进行了交流。

　　主要观点：

　　1、公司上半年价格和销量同比有较大幅度的增长。上半年公司水泥综合平均价格约为308元（不含税），比去年同期上涨了35%；公司上半年的水泥销量约为1680-1700 万吨左右，同比增长28%左右。公司4-5月水泥销售量每月达到了370万吨左右，由于6月份雨季提前到来，水泥销量缩减，但是月销售量也超过了300万吨，预计雨季过后水泥产量将会有所增加。通常而言，6、7、8月是湖北地区水泥需求淡季，9月份进入旺季以后，价量将会环比增长。

　　2、目前湖北省水泥供需状况较好，公司未来将大力发展云南地区。湖北省的水泥产能大约在9300万吨左右，约有1000万吨的落后产能，今年淘汰的任务为300万吨，淘汰完落后产能，湖北省的水泥供需状况将基本平衡。湖北目前在建的水泥生产线仅有两条，新增产能冲击较小，公司产能未来的扩张90%将以收购兼并的方式进行。公司在云南所处的市场价格保持稳定，是云南省景气度最好的市场， 未来几年公司将加大多云南地区的并购整合，目前公司在西双版纳有一条在建生产线，预计今年能够投产。

　　3、公司未来将大力向下游发展混凝土行业和环保行业转变。公司非公开增发已获得证监会的审批，其中有25个混凝土搅拌站项目的修建，达产后将增加560万方的混凝土产能。目前已在武穴建成了全国水泥行业中最大的危险废弃物处臵中心，未来公司将转变业务理念，从简单的提供建材产品转变为提供环保服务和环境保护，将废弃物转变为有用的建材产品的绿色行业。

　　4、盈利预测和投资评级：我们预计公司2011、2012、2013 年的水泥销量为4000、4800、5400 万吨，吨毛利分别为88、95、105 元， EPS 为1.76、2.46、3.44 元，公司目前的11 年动态PE 为16 倍， 给予“推荐-A”投资评级。

　　5、风险提示：固定资产投资低于预期，水泥销量低于预期的风险。