华新水泥：成本下行，利润大幅上涨
销量提升、成本下降：华新水泥发布半年报，2013 年上半年实现营业收入66.25 亿元，同比增长20.76%，归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，同比增长270.05%。其中由于能扩张，水泥业务营业收入同比增长11.57%，混凝土业务营业收入同比增长133%。净利润大幅增长的原因在于毛利率的提升：由于煤炭价格下跌，水泥业务毛利率提升了4 个百分点。
混凝土与环保业务有序推进：公司围绕水泥业，纵向一体化发展混凝土和骨料产业、以及环保建材装备与工程、水泥窑协同处理平台上的环境服务和环境保护工程，产业链协同优势明显。报告期内，混凝土建成产能110 万方，在建产能210 万方。环保业务方面，赤壁生活垃圾生态化处理项目试生产；武汉生活垃圾生态化处理项目即将竣工投产；广东珠海、重庆奉节、湖北南漳、房县、应城、鄂州、湖南株洲、河南信阳等生活垃圾生态化处理项目，均在按计划建设和推进。两项业务的有序推进有助于提振市场信心，对估值起到积极作用。
股权激励计划彰显公司信心：2013 年7 月16 日为公司股票期权的授予日，同意向16 名激励对象授予297.33 万份股票期权，行权价格14.7 元。按照规定的行权条件，公司2013 年净利润增速需超过43.6%，彰显出公司对业绩增速的信心。
投资建议：增持-B 投资评级，6 个月目标价15 元。公司未来成长依赖于新增产能释放及产能利用率的提升，中长期发展依赖于环保及混凝土业务，我们预计公司2013 年-2015 年的净利润增速分别为75%、20%、19%；维持增持-B 的投资评级，6 个月目标价为15 元，相当于2013 年15 倍的动态市盈率。
风险提示：华中地区水泥供需失衡、水泥行业旺季不旺风险。
编辑：武文博
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