巢东股份：海螺后院也有空间
广发证券
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2011-01-27 00:00
受益合肥经济圈，水泥主业始发力
我们看好合肥经济圈未来几年的基础设施建设，该地区水泥市场需求将快速扩容。巢东股份主营业务回归水泥主体，将立足在巢湖地区做强做大。
盈利预测与估值评级
假设巢东股份2010年、2011年、2012年分别销售水泥和熟料（累计）共310、450、500万吨，水泥价格从当前500元/吨的高位回调100-150元。由于安徽省水泥销售存在明显的季节差异，因为我们对各个季度的水泥销量、价格进行分别估计和计算，在此基础上形成对全年业绩的预测。
我们假设一、二、三、四季度水泥销量分别占到全年销量的15%、23.5%、26.5%和35%;基于供需结构好转，价格体系更好维护，假设2011年全年均价比2010年上涨120元左右。
预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别达到0.16、0.61、0.81。考虑到公司2011年业绩大增，公司在巢湖地区（合肥经济圈）水泥市场的规模优势和品牌优势以及政府给予多方的支持，加之公司凹凸棒资源潜在价值巨大，给予目标价16.50元，对应于27倍市盈率。
风险提示
1、煤炭价格上涨将压缩水泥企业的营利空间。
2、2011年水泥价格体系维护低于预期，均价上升不如预期。
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