三维丝：高温环保材料小巨人

　　随着环保意识增强，国内对烟气污染控制的要求不断提高，对微细粉尘的控制日趋严格，国务院《关于推进大气污染联防联控工作改善区域空气质量指导意见》中明确提出：使用工业锅炉的企业以及水泥厂、火电厂应采用袋式等高效除尘技术。我国袋式除尘技术起步较晚，但通过从国外引进先进技术，袋式除尘技术已经有了很大的提高，各种袋式除尘器产品品种日趋先进、完善、齐全，目前主流厂商的袋式除尘器产品性能已达到了国际先进水平。但由于最终客户如电力行业、水泥行业的保守特性，其对新技术的接受有一个由小机组到大机组，由示范到推广的长时间过程，因此虽然袋除尘行业发展迅速，但其在现有高温烟气除尘市场占比仍不到10%，具有广阔的发展空间。预计国内未来五年内高温滤料的市场将继续保持快速发展，年均复合增长率达到47%。我们重点关注国内高温滤料行业的佼佼者：三维丝。

　　三维丝专注于国内袋式除尘所需的高温滤料的生产研发和销售。2009年公司在国内高温滤料市场占有率排名第四位，排在必达福、奥博尼、博格三家公司之后。在国内火力发电行业市场占有率排名第二位，为内资企业第一。目前内地其他企业多以低档的玻纤滤料为原料制造高温滤料，三维丝的高温滤料属于滤料的行业的高端领域。公司是国家环保标准化委员会机械分会唯一的滤料企业，公司参与了国内滤料行业相关标准的制定。

　　未来公司主要有3个利润增长点。首先是电力，在电力除尘市场，公司立足于替代以国内传统的静电除尘为主。2007年行业除尘标准从50mg每立方米提高到了30mg每立方米，意味着国内占90%以上的传统静电除尘需要改造。以2009年火电装机总容量为6.52亿KW为基础，未来5年有50%需要改造，每KW需要0.15平方米滤料计算，预计在未来五年市场总规模将超过7500万平方米，2009年公司在电力行业的市场占有率在20%以上，拥有良好的工程经验业绩基础，降低了公司进入终端难度。其次是水泥，在水泥市场公司立足于替代进口的玻纤滤料为主。水泥行业除尘标准从100mg每立方米提高到50mg立方米。目前公司针对水泥除尘推出了“窑之星”，其价格比市场通用的产品低20%--30%，且寿命时间长、除尘精度高。若50%企业采用袋式除尘，未来5年市场的总需求将超过4000万平方米。第三，由于产品寿命的原因，即将迎来换袋市场，公司的高性能高温滤料的寿命是3.5年，距07年已经有3年了，随着袋式除尘市场规模的不断扩大，未来的换袋市场的兴起成为一种必然，预计未来的换代市场将达到70亿元以上。

　　2010年前三季度EPS为0.35元，预计全年为0.55元。由于公司募集的300万m2高性能微孔滤料生产线建设项目将在2011年下午投产，会解决公司产能瓶颈，预计2010—2012年净利润复合增长率在45%左右。后市值得关注！