水泥行业：关注并购及灾后重建
申银万国
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2010-07-06 00:00
并购和灾后重建是我们将追踪的两个主题。国务院常务会议提出要清除阻碍企业兼并重组的区域性障碍，加强政策和资金支持来鼓励并购。这证实了我们认为并购正在提速的观点。钢铁和水泥行业是并购政策的要点，我们期待更多详细的相关政策出台。同时，华南地区水灾带来的灾后重建和水利设施改善将带动水泥需求。
并购提速，现金为王。虽然政府倾向于支持大集团，但我们相信那些有着健康财务状况的公司将最为受益结构调整。我们看好海螺水泥和华润水泥的并购潜力。这两家公司具有良好的财务状况：财务杠杆（净负债/权益）分别为13%和30%，远低于行业平均水平90%。
灾后重建，关注华润水泥。今年，华南地区的湖南、江西、广西和广东深受洪灾肆虐。除了灾后重建，水利设施的投资将会成为固定资产投资的重点，尤其是在广西省。广西省今年春冬两季刚经历了严重的旱灾，又在夏天遭遇了严重的水灾，我们认为水利设施有很大的改善空间。此外，从2005 年到2010 年，全国水利系统投资的年复合增长率为21%，远落后于28%的固定资产投资的平均复合增长率。因此，我们相信灾区除了灾后重建外，水利系统也有很大的改善余地，我们看好华润水泥（接近100%的营业收入来自受灾地区）和海螺水泥（35%的营业收入来自受灾地区）。
选股：基于并购能力和受益于灾后重建及水利系统改善，华润水泥和海螺水泥是我们的首选。我们重申在产业结构调整过程中长期看好水泥行业的观点。
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