水泥行业：量升价跌 市场启动仍待观察

　　固定资产投资增速加快

　　今年1-2月份完成城镇固定资产投资10275.79亿元，同比增长26.5%，较去年同期上涨了2.2个百分点，也是近三年投资增速最高的，政府项目的启动是固定资产投资增速加快的主要原因。从投资的资金来源上看国家预算内资金前两个月已经出现了井喷的态势，增速高达145.9%。本年新开工项目计划总投资额增速达87.5%

　　房地产投资增速跌至个位

　　尽管固定资产投资增长超预期，但房地产行业仍然不改低迷颓势。前两个月房地产开发投资额为2398.15亿元，同比仅仅增加1%，首度下跌至个位数。

　　水泥产量出现回暖迹象

　　前两个月固定资产投资加快带动了水泥需求，但增速大幅上涨的主要原因则是由于去年2月份是春节，且遭遇雪灾，影响了当月产量，所以今年二月同比有了较大幅度上涨。环比1月来看增幅并不明显，目前还不能仅凭2月份增速的提高判断水泥市场已开始大规模启动。进入到3月份，虽然数据还没有，但从各地反映情况来看，伴随京津两地重点工程相继开工，北京和天津两地水泥市场需求已经开始启动，预计3月份全国水泥产量会有所回升，需求主要集中在华东、华南、西南和华北区域。

　　水泥价格环比下跌

　　2月水泥价格环比1月份出现了不同程度的下跌，这说明仅以二月产量增速提高来判断市场回暖还言之过早，短期产能供给大于需求的情况仍未改善。分地区看华北、华东、华中和华南地区因需求未能如期启动出现了一轮价格下跌，西北、西南地区价格仍然维持高位，其中四川水泥市场目前需求仍然火爆，成都P.O42.5的吨水泥价格仍维持在540元高位。

　　市场表现及估值

　　从近期走势来看（2月13日-3月13日），近一个月水泥板块在整个A股下挫7.97%的情况下，上扬了3.86%，显示出与政府投资密切相关的建材类个股在当前经济环境下的较强抗跌性。涨幅居前的有福建水泥、祁连山、塔牌集团、ST秦岭等公司。西北类水泥个股中祁连山，赛马实业均已公布年报，净利润大幅增长，且09年伴随需求的持续扩张和新线投产增长较为明确，以09年业绩预测值估算，公司市盈率目前较低，股价仍有上升空间，调升至“增持”评级。冀东水泥目前股价估值合理，调低至“中性”。短期内在水泥业未出现大规模需求启动的明确信息之前，我们仍然维持谨慎乐观的态度，维持行业“中性”评级。