赛马实业：受益区域投资增速
赛马实业（600449）公告前3季度业绩预增170-190%，前3季度每股收益约为0.94元-1.01元。第3季度业绩预增142%-175%，第3季度每股收益约为0.52元-0.59元。
前9个月宁夏建材集团生产水泥367万吨、同增33%，约占宁夏水泥产量62%。根据CEI公布盈利数据计算的宁夏前8个月水泥价格245元/吨、同增28%；CC统计1-9月宁夏平均水泥价格涨32%；根据SXC公布的数据显示，宁夏灵武煤炭价格1-9月平均为457元/吨、同比增加83%。根据CEI公布盈利数据，前8个月宁夏水泥毛利率28.1%、同比提升6.9%；毛利69元/吨、同比增加70%；利润率13.2%、同比提升8.7个百分点；利润37元/吨、同增330%。宁夏水泥盈利符合了我们2007年以来的判断，在全国，盈利水平属于相对较好。
宁夏固定资产投资前8个月同比增加51%，远高于上年同期（16%）；房地产开发投资同比增加28.8%，高于上年同期（17.1%）；水泥产量同比增加14.8%，低于上年同期（22.9%）。需求增速快于产能增加速度导致水泥价格大幅上升提升行业毛利率。
2007年前8个月宁夏固定资产本年施工计划总投资同比增加54%，而今年前8个月同比下降12.5%；今年新开工计划投资同比增加6.5%，亦低于上年同期 （8.1%）。2008年前8个月宁夏水泥行业投资下降6.4%，水泥计划投资同增22%。未来1-2年应该是全国产能投放压力最小的区域。
我们担心的是计划投资数据显示的2009年需求增速放缓，但供需对比在2009年仍是行业内最好区域，相对价值凸显将持续到2009年，但绝对价值实现仍有赖于行业景气反转。预期2008年、2009年每股收益1.09元、1.43元，对其维持“谨慎增持”评级。
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