冀东水泥：发展战略明确 紧抓市场机遇

　　公司主营硅酸盐水泥制造、销售，主导产品为“盾石”牌42.5R、32.5R低碱高品质硅酸盐水泥。07年1至9月份，主营收入为25.6亿元，同比增长31.32％；毛利率从去年同期的23.78％提高到29.73％，提高六个百分点；净利润为3.25亿元，同比增长133.32％。

　　中国建材集团与唐山市达成框架协议，将在未来几年投资100亿整合唐山市建材行业，冀东水泥作为当地的领头产业和北方水泥行业的龙头，与建材集团的合作机遇将值得期待。根据淘汰水泥落后产能的政策，冀东水泥将借此机会进行有选择的行业并购，不断提高市场份额。

　　环渤海地区的滨海新区开发建设、河北打造曹妃甸经济示范区、高速铁路和高速公路的建设、冀东南堡大油田的开发，为本区域内最大的水泥企业--冀东水泥提供了无限商机；国内基础建设由南向北转移，增进了北方地区的水泥需求。公司在西北的陕西和内蒙古、东北的辽阳和鞍山和华北等地不断扩大产能，强化三北区域的市场掌控能力。公司制定“三北”的发展战略，一方面可以充分利用区域发展形势，另一方面可以得到国家支持东北老工业区、扶持中西部发展战略的政策倾斜。

　　为了实现“十一五”期间单位GDP能耗降低20%左右的约束性目标，2006年，我国制定出台了《“十一五”十大重点节能工程实施意见》，余热余压利用被列入了十大节能工程之一，意见鼓励“在建材行业，推广纯低温余热发电技术，建设水泥余热发电装置”。冀东水泥纯低温余热发电项目将委托海螺川崎工程公司进行项目设计、设备制造及部分土建、安装等工作，发电效率高，运行稳定，单位熟料发电量可达到40～50度。利用水泥窑的余热发电，电站建成后，生产运行费用较低，每度电的生产成本只有0.10－0.15元，经济效益可观。

　　公司“三北”战略布局基本完成，规模效益和区域优势开始不断体现。预计07年、08年和09年的EPS分别为0.45元、0.71元和1.01元。按08年市盈率35倍,我们认为合理估值为25.00元/股，对应07年和09年市盈率为55.6倍和24.8倍，给予“买入”评级。

    风险提示：煤价的不断上涨；定向增发存在能否顺利“过会”风险。

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