徐工机械:目标价30.5元 维持推荐评级
东北证券
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2011-06-21 00:00
投资要点：
徐工全年仍将保持较快增速，行业短期回落不改长期发展前景。徐工全年经营目标净利润增速为30%-40%，仍将保持较快增速。一季度高增长为全年发展打下基础，产品结构的改善、关键零部件的自制率上升等因素使徐工综合毛利率呈现逐年上升的趋势。
汽车起重机行业年销量保持 20%-30%的稳定增速。徐工汽车起重机全年的销量增速预计为20%-30%，市场份额稳定在50%左右。汽车起重机行业近几年总体保持平稳增长，与工程机械其他产品相比，波动幅度相对较小。
混凝土机械、出口等成为徐工的增长亮点。（1）今年徐工混凝土机械的目标是销售额增长近1倍，从去年的约10亿元增长到近20亿元。（2）一季度，徐工产品的出口量翻倍增长。
截至到6月中旬，徐工的出口订单金额已达到10亿美元，为去年全年出口额的3倍以上。6月17日，徐工公告签署48.42亿元金额的出口合同，海外市场的成长空间巨大。
徐工成长路径清晰，未来仍有较大发展空间。徐工计划今年三季度将在H 股上市，募集资金将用于产能扩张与全球化扩张等方面。根据规划，集团的主要工程机械资产未来也将注入上市公司。
盈利预测与估值：预计徐工2011-2013年的EPS 分别为1.90、2.46、3.04元，对应的市盈率分别为12.0、9.3、7.5倍。给予徐工11年16倍的市盈率，目标价为30.5元，维持推荐的投资评级。
主要风险因素：经济增速超预期回落，钢材价格大幅上涨等。
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