建研集团:价值中枢为30.23元

　　建研集团（002398）：优秀的建设综合技术服务提供商

　　询价结论：

　　我们预计的公司2010、2011、2012年的最新摊薄每股收益分别为：0.93元、1.17元、1.37元。截止4月20日，深圳中小板10年的平均PE为34倍。最近一个月中小板上市的股票平均PE为42倍。参照这个估值水平，我们给予公司10年30-35倍的市盈率，对应的合理询价区间为27.9-32.55元，价值中枢为30.23元。

　　主要依据：

　　1、公司在所在的子行业中具备一定的优势。（1）建设综合技术服务行业。厦门建科院是国内最早从事建设综合技术服务的机构之一，自1985 年从事建设工程质量检测业务以来，依托强大的人才、技术优势，逐渐发展成为以建设工程质量检测与鉴定为主，众多建设技术领域的综合技术服务提供商。（2）商品混凝土。2009年，公司商品混凝土产量达到37.63万立方米，销售收入9,445.45万元，在厦门市商品混凝土行业22家企业中位居第7名，市场占有率约为5%.（3）混凝土添加剂。2009 年，科之杰新材料混凝土外加剂销售量达到6.42 万吨，销售收入12,615.02 万元，在福建省商品混凝土外加剂市场占有率达到43.2%,是目前福建省规模最大、技术实力最强的混凝土外加剂生产企业。

　　2、公司在多个产品和服务领域积累了雄厚的技术力量。厦门建科院前身是成立于1980 年的科研院所，主要从事建设领域新技术、新工艺、新材料、新设备的开发、推广和应用，经过30 年的积累，公司在建筑领域，尤其是在建设综合技术服务、混凝土施工、混凝土外加剂等多个领域积累了雄厚的技术力量。公司具有自主创新的技术开发能力。

　　3、公司拥有丰富的建筑行业从业经验。公司拥有30 年建筑行业从业经验，提供的建设综合技术服务贯穿建筑工程立项、施工、竣工、在役使用、改建、扩建直至达到使用寿命极限的拆除前整个过程。公司在提供建设综合技术服务过程中积累了丰富的建筑施工技术、建材质量控制方面的经验和广泛的建筑行业客户网络。丰富的行业经验让公司在竞争中掌握主动。

　　风险因素：

　　（1）国家宏观调控与经济运行周期导致建筑市场波动风险。（2）企业所得税税率变动风险。（3）应收账款管理风险。（4）公司主营业务区域性依赖风险。