厦门港务：混凝土相应业务短期增长不容乐观
2008-09-17 00:00
厦门港务（000905）是一家港口综合服务提供商，业务模式相对独特，其主要提供港口综合服务，目前主营业务包括港口物流、建材销售及贸易三大类。截至08年中期，从收入贡献看，三者占比分别为22.4%、9.0%以及68.6%；从毛利贡献看，三者占比分别为71.2%、11.0%以及17.8%。
港口物流业务是公司最主要的利润来源，但其成长性相对有限。业务主要包括两个方面：1）传统的码头装卸业务，目前公司共拥有４个泊位资源；2）为全港区提供包括代理、拖轮、运输及理货等上下游配套物流服务。建材销售业务主要是生产及销售混凝土。上半年由于地产行业景气度下滑，厦门及周边主要区域混凝土市场需求同比下降20%-25%，而与此同时混凝土生产厂商却由13家增至20家。在需求下滑及竞争更为激烈的市场环境下，相应业务短期增长不容乐观。贸易业务收入占比超过7成，但其毛利率水平仅为2%左右，因此利润贡献相对有限。在当前宏观经济下滑的大背景下，其业务量以及毛利率难以出现大幅提升，预期该业务未来以平稳增长为主，短期内对公司业绩难以起到明显提升的作用。
天相投顾分析师张辉等预计08-10年每股收益分别为0.27元、0.22元、0.23元，目前股价对应的08年动态市盈率为22倍，估值水平明显高于行业平均水平，首次给予"中性"的投资评级。风险提示：1）由于业务竞争激烈，相应的盈利水平有可能低于预期；2）宏观经济持续不乐观使得未来贸易业务收入增速、盈利水平低于预期。
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