天山股份：上半年混凝土销售量同比增长6.83％

　　1．事件

　　2008年8月13日，天山股份发布2008年中报：2008年上半年公司实现营业收入13.96亿元，同比增长49.86%；实现利润总额1.06亿元，同比增长153.22%；实现净利润6312.73万元，同比增长224.13%。实现每股收益0.2023元。

　　2．我们的分析与判断

　　水泥涨价和销量的增长是营业收入增长的主要因素。2008年上半年公司水泥和商品混凝土销售量分别较上年同期增长26.63％和6.83％。增幅低于公司营业收入49.86%。

　　尽管上半年受原燃材料煤、电涨价的影响，公司水泥营业成本为86579.94万元，比去年同期上升51.74%，低于水泥营业收入56.60%的增幅，使水泥的毛利率达到29.46%，比去年同期上升2.26个百分点。并使公司综合毛利率达到27.23%，同比提高2.40个百分点。盈利能力的提高，使公司实现利润总额及归属于母公司的净利润同比分别增长153.22%和224.13%。

　　我们认为：公司水泥产能超过700万吨，市场份额占全疆的50%，其中高标号水泥占80%以上的市场份额。在目标市场具有较大的品牌优势、区域优势和资源优势。公司在建项目较多，这些项目包括：喀什2000吨/日熟料生产线、米东2000t/d水泥熟料项目、溧水5000吨/日熟料生产线项目、塔什店投资扩建一条2500t/d熟料生产线项目等。这些项目将进一步增加公司的产能规模，并使公司的成本节约能力将进一步提升，在目标市场的占有率有望进一步提高。同时，公司通过发展混凝土搅拌站，拓展水泥市场，公司的区域优势将进一步增强，整体竞争能力有望提高。

　　3．投资建议

　　产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。我们预计公司2008～2010年间的营业收入分别为：34.32亿元、47.35亿元、52.78亿元；净利润分别为：208.32百万元、302.27百万元、 421.58百万元；对应的EPS分别为：0.668元、0.969元和1.351元。在行业进入景气周期的背景下，产能扩张的影响有可能超出市场预期，为此，我们继续维持对公司推荐的投资评级。