太行水泥：运行平稳 静待资产注入
2008-07-17 00:00
公司目前拥有新型干法水泥生产线5条，水泥产能为560万吨，权益产能440万吨。目前公司没有在建拟建项目，考虑到规划与建设周期，短期内不会新生产线投产。太行前景、太行和益两个子公司是公司重要的利润贡献点，2007年净利润贡献占比为119%；公司本部由于人员负担较重，07年处于微利状态；太行兴隆孤子地处哈尔滨，难以形成协同效应，且单线规模较小，竞争优势不明显。
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公司的实际控制人金隅集团是北京市国资委控制下企业，是一家以新型建材制造-地产-现代服务业为核心产业链的大型产业集团。目前水泥业务领域已经打造了水泥-商品混凝土一体化产业链，并与下游地产业务形成协同效应。水泥业务主要由金隅股份有限公司水泥分公司（简称"金隅水泥"）运作，目前拥有水泥产能约1600万吨，商品混凝土产能260万方，是冀东水泥外华北地区的又一龙头。除太行水泥外，金隅水泥拥有生产线10条，其中，鹿泉东方鼎鑫水泥有限公司（简称"鼎鑫水泥"）、赞皇公司两家是最近收购取得。据我们了解，目前在建/拟建生产线2条，包括鹿泉公司二厂二线1*4000t/d、赞皇公司二线1*5000t/d，合计水泥产能约400万吨。
金隅集团在收购太行水泥时承诺，将在时机成熟后通过资产重组和整合方式将水泥相关资产与业务注入上市公司。（1）金隅水泥（不含太行水泥）主要市场在北京地区，较高的市场占有率（40%以上）保障了水泥业务的盈利水平。从公开数据来看，在2006年水泥行业处于低谷期，金隅水泥吨净利润达到25元左右，同期太行水泥吨净利润仅6元。我们认为，优质水泥资产的注入将有助于提升公司盈利能力。（2）根据金隅集团规划，到2010年水泥产能将达到3000万吨，商品混凝土产能500万方。目前金隅集团（含太行水泥）在建/拟建水泥产能投产后总产能为2000万吨，距离规划产能还有相当差距；因此我们认为金集团水泥资产的整合和建设速度有望进一步加快。
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