柳工：目前估值较低 增持
公司近日发布公告，董事会同意以1542万元的协议价格，收购控股股东广西柳工集团和本公司控股子公司柳州柳工附件制造有限公司所持上海柳工叉车有限公司的全部股权，其中广西柳工集团持该公司70%的股权，柳州柳工附件制造有限公司持股30%。
我们认为公司此次收购集团公司的叉车业务，一方面鉴于公司已于2007年开展叉车业务，这样可以避免与集团公司同业竞争，另一方面也是公司做强叉车业务的自身需要。公司叉车业务07年仅实现销售收入7.14万元，净利润-77.5万元，计划将于2009年实现1万台的年产能，此次收购的上海柳工叉车公司，目前年产能3000台，我们认为公司叉车业务经过08年的发展后，将于09年成为新的利润增长点。
公司主营业务装载机和挖掘机仍保持快速增长趋势。08年1季度公司累计销售装载机8523台，同比增长43%，今年已发行的可转债融资项目中的提升装载机核心制造能力技术改造项目，截止4月30日已完成总投资额的一半，预计年底基本可以达产，届时高端装载机的产能将达到30000台/年，将进一步强化公司装载机龙头的地位。公司07年累计销售挖掘机2115台，同比增长58.2%，08年1季度公司累计销售挖掘机达到788台，目前挖掘机是继装载机后的主要利润增长点。
受原材料成本上升的影响，公司一季度毛利率为17%，同比下降了约2.8个百分点，但总体来说公司主营产品毛利率较高，同时也具有进一步提价的能力，因此盈利水平有所保证。公司可转债融资项目全部完成后，产品结构将进一步优化，产能将进一步扩张。我们仍预计08和09年的每股收益分别为1.51和1.96元，目前对应的动态市盈率分别为15.2和11.7倍，估值低于工程机械板块平均水平，维持其“增持”评级。
风险：钢价大幅上涨造成利润减少；宏观调控的不确定性。
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