山河智能：第一季度业绩大幅度增长
2008-04-08 00:00
维持买入评级，调低目标价格至47元。
预计08、09、10年的EPS分别为1.22、2.35、3.5元，对应的动态PE分别为20、10、7倍。维持买入评级，合理股价位09年20倍即47元。
公告第一季度业绩同比增长170-200%，预计一季EPS益约0.11元
公司公告，2008年一季度公司营业收入相比上年同期增长140%以上，归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长170%至200%。去年第一季度的净利润1,041.65万元，预计08年第一季度的净利润在2812万到3125万元之间，预计每股收益0.11元，由于第一季度是工程机械行业的淡季，季节性很强，第二、三季度的业绩将显著的超过第一季度的盈利水平。
因公司外协比重大，钢铁价格上涨对公司业绩影响较小：
钢铁价格大幅度上涨对公司成本构成压力，但是由于公司外协比重在近2年处于持续提升，处于较高水平，因此钢铁价格上涨对公司毛利率影响较小。
规模经济、提价可以抵消钢价上涨带来的负面影响公司部分产品已经提价；同时公司销售规模大幅增长100%，规模经济下生产效率大幅度提升。我们认为提价及规模经济可以抵消成本上涨带来的负面影响。
人民币对美元升值对公司并不带来负面的影响公司出口的主要结算货币是欧元，人民币对欧元还在处于贬值过程中。
风险分析：
钢铁价格上涨；宏观调控紧缩政策；出口目标国经济增速的放缓.
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