新疆城建：进入快速增长轨道

　　国有企业控股，打造大城建体系。新疆城建成立于1993年，实际控制人为乌鲁木齐国有资产经营有限公司，控股比例32.7％。新疆城建以城市市政设施建设和房地产开发为主线，以城市公用事业投入及新型建材制造为两冀，建立了涵盖城市基础设施建设、公用事业运营、与城市基础设施建设相关的新型环保建材制造等领域的“大城建”产业体系。

　　乌市房地产市场需求旺盛，公司开竣工计划超预期。目前乌鲁木齐房价平均2700元/平米左右，相对于当地月均1500元左右的收入而言并不算高，居民购房需求依然较旺盛，受政策影响不明显。2007年，朗天峰景商住小区一期竣工结算，二期竣工84.79％，2008年朗月星辰住宅小区、朗润天诚住宅小区和雪莲山荒山绿化建设用地都将开工建设，预期2008年、2009年开工面积分别为25万平米、15万平米，超出了我们事先的预期。

　　此外，作为乌市具备经济适用房开发资质的仅有的两家企业之一，以公司在乌市的地位和实力，该市经济适用房中的大部分将由公司负责开发，2008年预期开工面积16万平米，预期销售净利率4％左右。

　　市政工程建设快速增长。公司一方面继续巩固在乌市的垄断地位，另一方面积极拓展海外市场。预期公司2008年乌市合同金额为5亿元。另外，2008年公司海外工程拓展预期也将取得进展，马来西亚卡威旅游度假村3亿美元项目公司中标的可能性非常大。

　　随着公司商品房和经济适用房开发规模的扩大，公司旗下工程分公司承建的房建工程（划入市政建设业务）也将快速增长。

　　新型材料产能陆续释放，市场前景广阔。公司新型建材主要包括阿科太克板、凯乐砌块、BFS制管（大口径混凝土制管）和SBS改性沥青混凝土，其中凯乐砌块年底将全面投产；阿科太克板扩充的产能也将在08年完全释放；随着公司市政工程业务的快速增长，SBS改性沥青混凝土盈利状况有望得到改善。

　　我们认为，公司新型建材符合国家目前推行的产业政策，而其性能和价格较传统材料又具备一定的优势，未来如果公司加大这部分业务的宣传和销售，有望大大提高公司整体盈利能力。据了解，公司目前有这方面的考虑。

　　源水生产和销售提供稳定利润来源。公司源水业务近3年来基本保持稳定，每年销售收入维持在6000万左右。考虑到后期乌市大部分自备井的关闭将带来源水需求的增加，公司源水业务后期仍有增长空间。

　　盈利预测。我们预期公司07－09年可实现每股收益0.26元、0.90元和1.05元。按可比公司估值水平，可给予公司09年20倍PE，对应12月目标价21.00元