时代新材：业绩改善进入高增长通道

　　07年每股收益0.17元，符合预期全年实现主营收入7.13亿元，同比增长24%，净利润3484万元，同比增长46.6%，毛利率提升4.5%个百分点，至25.1%，实现每股收益0.17元，利润分配预案为：每10股派0.60元（税前），不转增、不送股。

　　07年业绩增长源于桥梁支座业务营业收入增长源于主导产品——弹性元件收入同比增长60.52%，以及毛利率增加3.84个百分点，而弹性元件业务增长的原因，则是07年3月中标的武广铁路客运专线3.14亿元桥梁支座合同开始贡献利润。

　　从公司业务构成来看，07年弹性元件收入占60.4%，绝缘制品及涂料（主要是CA砂浆）、特种工程塑料制品分别占9.4%和9.8%，对业绩影响较小，而电磁线占20.4%，属代工项目，毛利率很低，07年仅5.6%，公司已主动收缩该部分业务，07年收入同比减少26%。

　　08、09年业绩增长点主要是既有桥梁支座业务和“431项目”07年中标的3.14亿元桥梁支座合同将继续在08年贡献收入，另外08年仍有10亿元左右的新项目招标，保守估计公司可以拿到2.5亿元的新订单，而公司桥梁支座项目07年扩能建设完工08年投产，将为桥梁支座业务的稳步增长提供保障。

　　除桥梁支座外，机车车辆领域的弹性元件业务从08年开始也将呈现快速增长，增长动力主要来自公司重点发展的“431项目”，“431项目”是公司与南、北车集团内4大铁路机车厂、3大客车厂以及国内最大的货车厂——齐齐哈尔车辆厂进行紧密合作的项目，公司主要为上述企业整车产品的重要部件，如机车驾驶室和转向架等提供减振降噪产品，随着我国铁路不断提速以及新型高速动车组和大功率机车的大量投入，未来对减振降噪的需求将会出现爆发式的增长。

　　实际控制人南车集团今年重组上市，或可令公司充分释放业绩公司是由央企控制的三级子公司，加上之前公司股权比较分散，推出管理层激励方案存在制度障碍，管理层释放业绩的动力不足。

　　07年底南车集团对旗下资产进行重组，将拟上市资产装入新设立的控股公司南车股份，预计今年上半年上市，而在南车集团重组前，北车集团持有公司控股股东株洲电力机车研究所49%的股权，现已全部转至南车股份，公司控股股东成为南车股份的全资子公司，目前南车集团通过南车股份直接和间接持有公司股权接近35%。

　　我们认为，南车股份的上市将会促成公司充分释放业绩，主要原因有两点：一是南车集团重组上市后，今年可能推出旗下子公司管理层的激励方案；第二，南车股份上市后会逐步加强旗下资产的管理力度，提高业绩考核指标。