隧道股份：经营效率提升 四季度或启动再融资
2007-11-02 00:00
公司前3季度在营业收入仅增长24％的情况下，营业利润、利润总额分别同比增长73％、62％，在扣除了同比增长129％的所得税费用后，实现净利润同比增长43.55％。公司经营效率明显增强。
与去年同期相比变动较大的是：管理费用率的下降和资产减值损失由计提变更为转回。这些直接推动营业利润的大幅增长。
所得税费用的激增影响了净利润的同比增长。由于今年开始施行税收先征后返（上半年按普通税率征收，下半年按优惠费率返还），随前期所征收的所得税费用在4季度返还，会对净利润产生积极影响。
短期收入确认缓慢不影响长期增长趋势。前3季度公司主营收入同比仅增长24％，公司收入确认的进程低于预期。我们认为激增的业务规模和稳定的市场份额是公司最大的看点，同时也是未来几年的总收入规模的保障，当前收入确认较少无疑会加大今后时段收入的分布。
目前公司筹备再次启动再融资计划，筹集资金用于盾构产业化项目或新建BOT项目。若4季度顺利完成再融资，将会对公司业绩释放产生积极影响。
维持原有盈利预测不变，目前公司股价对应08、09年动态PE分别为22和19倍，估值具有吸引力。维持“增持”评级。
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