巨龙管业:新增订单较少导致业绩下滑,2013有望改善

　　公司公布2012年三季报,前三季度实现归属于上市公司净利润1172万,同比下降50.99%,合每股EPS0.1元。单季度净利润79.25万,同比下降87.61%。公司在手订单超4亿,公司后续的订单将主要来自于南水北调河南段配套工程建设。

　　2012年三季度单季度净利润同比下降87.61%,基本符合预期。公司1-3季度实现销售收入1.79亿,同比增下降16.74%;净利润1172万,同比下降50.99%。其中三季度单季度公司实现收入5398万,同比下降31.32%;实现净利润79万,同比下降87.61%。前三季度公司EPS0.1元,三季度EPS为0.01元。

　　新增订单不足且存量订单进度较慢,期间费用控制不佳,是今年业绩下滑的主要原因。公司今年订单增加不足,在10月份河南南水北调PCCP招投标释放之前没有获得大的订单。除此以外,由于工程进度缓慢,公司去年获得的总计2.51亿元大单到今年3季度末仅确认收入5204万。以上两方面原因导致今年公司收入增长乏力,是业绩下滑的主要原因。收入下滑的同时,公司期间费用仍然保持平稳,进一步大幅压缩了净利润。公司三季度末经营性现金流为-8290万,同比小幅减少1528万,环比减少1248万。

　　公司将河南子公司11.9%的股权转让给河南水建,有利于承接河南南水北调配套工程PCCP项目。2012年4月公司将全资子公司河南巨龙1071万股的股权转让给河南水利建筑工程有限公司(简称河南水建),转让后河南水建持有河南巨龙11.90%的股权。该次股权转让增强了公司承接河南南水北调配套工程PCCP项目的竞争力,9月下旬以来河南4个地级市进行了PCCP招标,公司在其中3个城市中得标段。截至3季度末,我们测算公司在手订单超4亿,河南仍有6个地级市需要进行PCCP招标,公司有望继续获得订单。

　　考虑到未来一年订单的兑现,维持“审慎推荐-B”的投资评级。我们预测2012-2014年EPS为0.24、0.39、0.46元,对应2013\2014年PE29.4\25.0倍,估值水平较高。考虑到未来一年订单的持续增长和业绩的兑现,维持“审慎推荐-B”的投资评级。