CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201711）

  1.宏观

  10月份，宏观经济指标继续出现下行走势，当月工业增加值同比增长率较9月下滑0.4个百分点至6.2%，社会消费品零售额当月同比增长率环比下滑0.3个百分点至10%，固定资产投资累计同比增长率继续下滑，10当月固定资产投资增速更是创下今年以来新低，只有3.16%。官方表态总体上、多维度观察，国民经济运行仍保持总体平稳、稳中向好，经济走势的发展维持在合理区间，全年经济增长预期目标仍然可期。研究机构认为未来两个月国内经济将进入淡季，实体经济指标的同比增速将进一步放缓，但稳增长压力较低，国内宏观经济政策不会出现明显调整。

  1.1工业&国内消费

  10月份，工业产出与国内消费同比增速继续下滑，10月当月制造业工业增加值同比增长6.7%，较前月下滑1.4个百分点，是拖累工业增加值下滑的主要因素；从工业企业性质来看，国有及国有控股企业10月工业增加值同比增长6.6%，较前月下滑了2.4个百分点。10月当月工业用电量同比增长2.88%，增速较9月下降2.15个百分点；工业产品产量增长的品种较9月减少26种，其中钢材、水泥等建材产品继续保持同比下滑走势。10月工业企业产品销售率97.8%，较上月下滑0.5个百分点，表明需求有所下滑，如果后期需求继续下滑，产品库存将明显上升。

  图1：工业增加值和社会消费品零售额同比增速走势（%）

  数据来源：国家统计局

  社会消费品零售额同比增长数据不及预期，10月当月实际同比（扣除价格因素）仅增长8.6%。从不同类型社消产品的零售额增长情况来看，与衣食有关的消费品继续保持快速增长，10月当月增长速度继续保持上升走势；与住行有关的消费品零售额增长速度有所放缓，汽车类零售额同比增速环比下滑1个百分点至6.9%，建筑及装潢材料类消费品零售额同比增长6.1%，增速环比下降3.4个百分点。

  1.2 制造业PMI

  自2016年初开始，制造业PMI指数维持震荡上行的走势，然而从2017年开始上行走势明显放缓，财新中国指数在2017年5月更是出现了低于荣枯线的情况。10月份，国家统计局制造业PMI环比下滑0.8个百分点至51.6%，财新中国制造业PMI与上月持平，仍为51%，两者均显示中国制造业处于扩张区间的状态未变。

  图2：制造业PMI走势图（%）

  数据来源：国家统计局，财新网

  从分项指标来看，官方制造业PMI生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。10月生产指数及新订单指数环比均有所下降，表明制造业企业生产及需求增幅均有所收窄；原材料库存指数环比下降0.3个百分点，表明制造业原材料库存量继续减少。

  1.3 CPI、PPI

  10月CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.9%；PPI环比上涨0.7%，同比上涨6.9%。从环比看，CPI走势基本平稳，食品价格与上月持平，非食品价格上涨0.1%；从同比看，CPI涨幅比上月扩大0.3个百分点。食品价格下降0.4%，非食品价格上涨2.4%。据测算，在10月份1.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0.4个百分点，新涨价因素约为1.5个百分点。

  10月PPI涨幅环比回落0.3个百分点，其中生产资料价格上涨0.9%，涨幅比上月回落0.4个百分点；生活资料价格上涨0.1%，涨幅与上月持平。同比来看，10月PPI涨幅与上月相同。生产资料价格上涨9.0%，比上月回落0.1个百分点；生活资料价格上涨0.8%，比上月扩大0.1个百分点。

  图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局

  1.4 M0、M1、M2

  10月末，广义货币（M2）余额165.34万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和2.8个百分点；狭义货币（M1）余额52.6万亿元，同比增长13%，增速分别比上月末和上年同期低1个和10.9个百分点；流通中货币（M0）余额6.82万亿元，同比增长6.3%。当月净回笼现金1518亿元。

  图4：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）

  数据来源：中国人民银行

  10月份社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期多1522亿元，其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加6635亿元，同比多增625亿元。10月末社会融资规模存量为172.21万亿元，同比增长13%，其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为117.31万亿元，同比增长13.5%。

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  2.需求面

  2.1固定资产投资

  1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）517818亿元，同比增长7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。分产业看，第一产业投资同比增长13.1%，增速比1-9月份提高1.3个百分点；第二产业投资增长2.7%，增速提高0.1个百分点；第三产业投资增长10%，增速回落0.5个百分点。第二产业中，工业投资190971亿元，同比增长3.3%，增速与1-9月份持平；其中，制造业投资158856亿元，增长4.1%，增速回落0.1个百分点。

  图5：全国固定资产投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局

  从施工和新开工项目情况看，1-10月施工项目计划总投资1207874亿元，同比增长18.1%，增速与1-9月份持平；新开工项目计划总投资426541亿元，增长3.8%，增速较1-9月提高1.4个百分点。从到位资金情况看，固定资产投资到位资金514597亿元，同比增长3.6%，增速比1-9月份提高0.3个百分点。

  2.2基础设施建设

  1-10月份，基础设施投资113103亿元，同比增长19.6%，增速比去年同期提高0.2个百分点；占全部投资的比重为21.8%，比去年同期提高2.2个百分点；对全部投资增长的贡献率为52.7%，拉动投资增长3.8个百分点。其中，道路运输业投资增长24.7%；生态保护和环境治理业投资增长24.1%；公共设施管理业投资增长23.4%；水利管理业投资增长16.2%。

  图6：基础设施固定资产投资同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局

  2.3房地产业

  1-10月份全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。房屋施工面积752334万平方米，同比增长2.9%，增速比1-9月份回落0.2个百分点；房屋新开工面积145127万平方米，增长5.6%，增速回落1.2个百分点；房屋竣工面积65612万平方米，增长0.6%，增速回落0.4个百分点。1-10月份，房地产开发企业土地购置面积19048万平方米，同比增长12.9%，增速比上月提高0.7个百分点。

  图7：房地产施工、新开工、竣工及销售同比增长情况（%）

  数据来源：国家统计局

  1-10月份，商品房销售面积130254万平方米，同比增长8.2%，增速比1-9月份回落2.1个百分点。10月末商品房待售面积60258万平方米，比9月末减少882万平方米。1-10月份，房地产开发企业到位资金125941亿元，同比增长7.4%，增速比上月回落0.6个百分点。

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  3.水泥量价

  3.1产量

  1-10月全国水泥累计产量19.63亿吨，同比减少0.5%，降幅与1-9月持平。10月当月水泥产量为2.2亿吨，同比减少3.1%，降幅较9月扩大1.1个百分点。水泥单月产量已连续5个月呈现同比下滑态势，年内最后两个月北方大部分地区将执行错峰生产或停窑检修，预计全年水泥产量会再次出现同比减少。

  图8：水泥累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局

  分区域来看，1-10月 华北、东北、西南、西北四个区域水泥累计产量继续保持同比下滑，华东、中南地区继续保持同比增长，但增幅较1-9月小幅下降。10月当月，六大区域中除了西北地区水泥产量同比微幅上涨，其余五大区域当月产量均现同比下降，华东地区当月水泥产量同比下降0.06%。

  图9：各地区水泥累计产量同比增速走势图

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  受10月份北京召开十九大重要会议的影响，京津冀及周边地区水泥企业进行停产限产，京、津两地10月水泥产量同比下滑达到34.3%、37.9%。10月份全国31个省市区中22个省市水泥产量同比减少，数量较9月增加3个；1-10月累计水泥产量同比减少的有17个。

  3.2价格

  10月份，全国水泥均价继续提升，供给端受限，同时后续供给将继续减少的趋势明朗，价格借势大幅上扬。10月末，CEMPI涨至117.19点，指数已逼近2012年上半年的水平，环比上涨了4.32个点；YRCPI时隔一年半再度超越了CEMPI曲线，10月末上涨至119.94，环比上涨9个点，高出CEMPI 2.75点。

  图10：近三个月全国及长江流域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  引领全国水泥价格10月继续上扬的是华东地区，北方地区尤其是华北、东北地区近两个月水泥价格波动不大。东北地区提前进入淡季，辽宁局部地区价格上调计划未能落实。月内东北三省相继出台有关错峰生产安排的通知，吉林和辽宁（除大连外）自11月1日起停窑6个月，黑龙江停窑5个月。华北地区受十九大重要会议的影响多地工程、施工建设陆续关停，京津冀水泥需求下滑明显；山西太原明确自11月1日起错峰生产5个月，长治自10月1日起停窑6个月。

  图11：近三个月各区域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  华东地区长三角水泥和熟料完成三轮价格上调后，部分区域出现第四轮调涨。江浙部分地区月内安排停产检修，长江沿岸企业库存维持低位；江苏南部地区月末需求下滑，企业熟料库存明显回升。中南两湖两广地区价格上涨，河南需求疲软上旬部分地区厂家水泥价格下调，下旬企业推涨但未能落实到位。西北陕西、甘肃部分企业在10月上旬推涨价格20元/吨左右，月末新疆、青海、宁夏部分地区价格出现小幅回落。西南地区川渝推涨水泥及熟料价格，但落实不到位，云贵则受雨水天气影响调涨压力加大，部分地区出现价格下调行情。

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  4.成本

  10月，煤炭价格出现顶部回落的走势，国庆之后延续9月份的上涨行情，直到10月月中涨至峰值后开始回落，10月底价格较峰值回落20元/吨。月末秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）平仓价为702元/吨，较上月末回落15元/吨。

  图12：煤价、水泥价格及水泥-煤炭价格差走势（元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  煤炭与水泥价格呈现反向走势，因此水泥-煤炭价格差扩大，水泥毛利率水平进一步提高。据测算，10月末水泥吨毛利达到118.6元/吨，毛利率达到33.35%。

  5.资本市场  

  10月份，资本市场继续缓慢冲高，沪深300达到近两年历史高位，月末报收4021.97点，环比上涨185.47点；水泥制造指数冲高后回落，未能突破今年以来的峰值，月末报收6188.42，环比上涨179.13点，走势不如沪深300。

  月末SW水泥制造市盈率17.75，沪深300市盈率14.46，水泥估值溢价率为122.75%。

  图14：SW水泥制造指数与沪深300指数涨跌（左）及市盈率（右）变化情况

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  6.进出口

  1-10月国内水泥及熟料累计出口量1068万吨，同比减少31.6%；累计出口金额46982.4万美元，同比减少21.3%。10月当月水泥及熟料出口量95万吨，当月出口价格为47.24美元/吨，环比减少3.7美元/吨。国内供给端收缩导致今年以来水泥及熟料出口量大幅减少，同时熟料进口量明显增加，前三季度水泥熟料进口量8.49万吨，而去年同期只有137.35吨。

  图14：水泥及熟料累计出口量及当月平均出口单价（万吨，%，美元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

附件：CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201711）