CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201705）

  1.宏观

  4月份，宏观经济延续了总体平稳的发展态势，工业产出、投资都保持稳定增速。结构调整继续推进，从产业结构来看，服务业的增势好于工业，4月服务业生产指数同比增长8.1%，在经济增长中的主导作用进一步增强。工业继续向高端迈进，高技术产业和装备制造业增加值同比增长幅度远高于工业整体增加值增速。

  投资端1-4月全国固定资产投资增速尽管较一季度略有回落，但仍高于去年全年水平，基建投资保持高速稳定增长，增速仍延续一季度的水平；房地产投资增速继续，尽管销售面积增速略有下滑，但延续去年的新开工项目建设导致今年以来投资力度不减。

  对于接下来的经济发展趋势，国家统计局负责人表示多数行业供求关系改善势头进一步延续，需求继续扩大；质量效益在持续改善；市场预期在持续向好；微观主体的活力普遍增强。基于以上几点预计当前经济总体平稳、稳中向好的态势将会持续。4月份国际货币基金组织再发布的相关报告中已经把中国2017年和2018年的GDP增速预测值分别调高了0.1和0.2个百分点至6.6%和6.2%。

  1.1工业增加值&工业用电量

  1-4月，工业累计增加值同比增长6.7%，尽管增速较一季度下降0.1个百分点，但仍是2015年以来的较高水平。从工业用电量情况来看，1-4月累计工业用电量同比增长6.9%，增速较一季度下滑0.76个百分点，但增速仍是近几年的较好水平。

  图1：工业增加值及工业用电量累计同比增速（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  据统计，1-4月份，596种业产品中有456种产量实现同比增长，其中高性能化学纤维、稀土化合物、单晶硅、光电子器件、建筑工程用机械等保持高速增长；传统产业延续恢复性增长态势，建筑、建材等专用设备制造继续呈恢复性增长；高技术产业、装备制造业支撑作用明显。

  1.2 PMI

  4月份，国家统计局制造业PMI较3月环比下降0.6个百分点，财新中国制造业PMI也出现环比回落0.9个百分点的走势，可以看出4月份，尽管制造业仍处在扩张区间，但扩张幅度收窄。从分项指标来看，两个PMI指数的产出与新订单分项指标均出现环比下滑，国家统计局PMI国内外新订单指标均出现环比下滑，在手订单也下滑了1.1个百分点，表明需求扩张放缓。库存方面原材料库存与3月持平，产成品库存略有增加，采购量、生产量和订单仍处于扩张区间，但扩张幅度边际递减，主动补库存进入尾声阶段，后期预计有可能进入被动补库存阶段。

  图2：PMI走势图（%）

  数据来源：国家统计局，WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  4月份，制造业成本压力继续放缓，主要原材料采购价格增幅继续大幅回落，环比回落7.5个百分点，而由于部分原材料供应短缺，供货商配送时间略有增长。财新智库专家表示4月份各项指标走弱，制造业压力逐渐显现，随着工业品价格的回落和主动补库存的结束，近期中国经济可能呈现趋势下行的格局。

  1.3 CPI、PPI

  4月份CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.2%。从环比看，CPI上涨主要受非食品价格上涨的影响，受节假日的影响，机票、宾馆住宿和旅行社价格环比明显上涨；不包括食品和能源的核心CPI环比增长0.3%，同比增长2.1%。

  图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  4月PPI环比有升转降，连续了9个月的环比上涨戛然停止；当月同比增幅较3月下降了1.2个百分点至6.4%。从工业品分类来看生产资料出厂价格当月同比涨幅为8.4%，但环比下降0.6%；生活资料当月同比增长0.7%，环比下降0.1%。据测算，4月份6.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为5.1个百分点，新涨价因素约为1.3个百分点，后期继续涨价压力较大。

  1.4 货币供应

  4月末，广义货币（M2）余额159.63万亿元，同比增长10.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.3个百分点；狭义货币（M1）余额49.02万亿元，同比增长18.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和4.4个百分点；流通中货币（M0）余额6.84万亿元，同比增长6.2%。当月净回笼现金212亿元。

  图4：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）

  数据来源：中国人民银行，中国水泥网，中国水泥研究院

  4月末，本外币贷款余额117.65万亿元，同比增长12.8%。月末人民币贷款余额111.92万亿元，同比增长12.9%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.5个百分点。当月人民币贷款增加1.1万亿元，同比多增5422亿元。

  2017年4月末社会融资规模存量为164.2万亿元，同比增长12.8%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为110.77万亿元，同比增长13.1%。4月份社会融资规模增量为1.39万亿元，比上年同期多6133亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增5164亿元。

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  2.需求面

  2.1固定资产投资

  1-4月全国固定资产投资（不含农户）累计完成额144327亿元，同比增长8.9%，增速比1-3月份低0.3个百分点。分产业看，第一产业投资3931亿元，同比增长19.1%；第二产业投资54596亿元，增长3.5%；第三产业投资85801亿元，增长12.1%，三个产业投资增速较一季度均略有回落。第二产业中，工业投资53791亿元，同比增长3.8%，增速比1-3月份回落1.1个百分点。

  图5：全国固定资产投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  从固定资产构成来看，建筑安装工程投资同比增长9.8%，增速较去年同期下降3个百分点；设备工器具购置投资同比增长7.2%，增速较去年同期增长4.4个百分点；其他费用投资完成额同比增长5.5%，增速较去年同期下降近10个百分点。1-4月固定资产投资到位资金155793亿元，同比下降1.4%，降幅比1-3月收窄1.5个百分点。

  2.2基础设施建设

  1-4月基础设施投资29789亿元，同比增长23.3%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。其中，水利管理业投资增长16.1%，增速回落2.2个百分点；公共设施管理业投资增长28.4%，增速提高1个百分点；道路运输业投资增长24.6%，增速回落0.1个百分点；铁路运输业投资增长3.5%，增速回落7.3个百分点。

  图6：基础设施固定资产投资同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  基础设施建设再补短板上进一步加强，分行业看生态保护和环境治理业投资同比增长50.4%。1-4月基建投资占全部投资比重为20.6%，比去年同期提高2.4个百分点，对全部投资增长的贡献率为48%，拉动投资增长4.3个百分点。中西部地区基础设施投资增长24.8%，占全国基建投资56.8%。

  2.3房地产业

  1-4月房地产开发投资27732亿元，同比增长9.3%，增速比一季度提高0.2个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.1%，增速与1-3月份持平；房屋新开工面积同比增长11.1%，增速回落0.5个百分点；房屋竣工面积同比增长10.6%，增速回落4.5个百分点；商品房销售面积同比增长15.7%，增速比1-3月份回落3.8个百分点。

  图7：房地产施工、新开工、竣工及销售同比增长情况（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  房地产投资增速的继续增长主要是前期销售快速增长的周期带动效应，4月末，全国商品房待售面积比3月末减少1341万平方米，比2016年末减少2070万平方米，在房地产市场调控政策的作用下4月份销售面积增速明显下滑。从历史数据来看，在房地产调控政策的刺激下只有在销售面积保持长期的同比负增长的情况下，房地产投资增速才会出现大幅下滑，因此，预计2017年房地产投资增速大幅下滑的概率不大，全年投资仍将乐观前行。

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  3.水泥量价

  3.1产量

  1-4月全国水泥累计产量6.6亿吨，同比增长0.7%，增速由负转正；4月当月水泥产量2.2亿吨，同比增长2.4%。

  图8：水泥累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  分区域来看，1-4月水泥累计产量同比增长的区域数量较一季度增加一个，华北、东北地区产量继续保持同比负增长，中南地区1-4月累计产量同比转为正增长，华东、西南、西北地区产量继续正向增长。从4月单月水泥产量来看，华北、西北地区同比负增长，其余四个区域均为同比正增长，其中华东地区涨幅最大为4.22%，华北地区单月产量同比减少5.89%，降幅较3月收窄超过6个百分点。从增速走势来看，1-4月六大区域累计水泥产量同比增速除西北地区以外均呈现向好走势。

  图9：各地区水泥累计产量同比增速走势图

  数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院

  3.2价格

  4月份全国水泥价格继续保持上涨走势，上涨幅度较3月份明显放缓。中国水泥价格指数CEMPI月末终值为109.3，环比上涨4.08个点；长江水泥价格指数YRCPI4月末终值为105.62，环比上涨4.99个点。

  4月末，全国水泥平均价格（P.O42.5散装）为332元/吨，比上月末上涨12.4元/吨。

  图10：近三个月全国及长江流域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  分区域来看，4月份除西南地区水泥价格出现松动回落以外，其余地区价格保持上涨走势。华北和华东地区价格增幅最大，截止到4月末地区价格指数分别环比上涨了7.52和5.32个点；西北地区价格指数环比上涨2.27个点，东北和中南地区价格指数只有不到2个点的增长。

  图11：近三个月各区域水泥价格指数走势比较

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  4月份，从区域来看价格波动较大的是华北地区和华东地区。华北地区4月初京津冀大厂大幅上调水泥价格50元/吨，中小企业价格仍然较为灵活。涨价后大厂水泥销量明显减少。山西地区4月份复产后晋北地区水泥企业推涨水泥价格20元/吨，但太原前期短时拉账落实困难，月底库存回升后价格出现松动。

  华东地区4月市场价格继续上行走势，长三角地区受前期低库存的影响价格上行的余力仍在，4月份受需求的拉动和企业限制出货量的影响价格继续走高。江西4月份经历了三轮价格上调，累计上调幅度达到80元/吨，但最终实际落实幅度较小。福建受江浙市场的带动价格也有所上扬，山东部分地区月初小幅上调水泥价格，但各地落实情况不一。月初冀鲁豫关联地区主要企业对P.O42.5散装落地价和出厂价达成一定市场共识，月末C8+3会议约定山东将在5月份停窑10天，预计对于维护地区市场价格将起到较大作用。

  4.成本

  4月份，煤炭价格再次出现下滑走势，月末秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价为626元/吨，较3月末下降近60元/吨。而全国水泥均价环比上涨12.4元/吨，成本下降水泥售价上涨，水泥利润空间扩大，据测算，4月末全国水泥吨毛利为112.5元/吨，毛利率为33.9%。

  图12：煤价、水泥价格及水泥-煤炭价格差走势（元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

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  5.资本市场

  4月份，水泥制造指数再次经历了先涨后落的走势，4月上半月SW水泥制造指数再探新高，周收盘价涨至6419.92个点，创造了2015年7月以来新高。但下半月又出现回落表现，将月内最高涨幅吞噬近500个点，至4月累计环比涨幅为357.55个点。沪深300指数同样也在月初冲击高位后回落，当月累计下跌16.3个点。

  4月末SW水泥制造指数市盈率为23.74，沪深300市盈率为13.04，水泥估值溢价率为182.06%，溢价幅度继续下滑。

  图13：SW水泥制造指数与沪深300指数涨跌（左）及市盈率（右）变化情况

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

  6.进出口

  1-4月，水泥及熟料出口总量为472万吨，同比下降30.7%；4月当月水泥及熟料出口量为102万吨，环比上涨7.37%，同比下降45.7%。1-4月水泥及熟料累计出口金额19128.8万美元，同比减少23%；4月当月出口平均单价为46.02美元/吨，较3月上涨1.55美元/吨。

  图14：水泥及熟料累计出口量及当月平均出口单价（万吨，%，美元/吨）

  数据来源：WIND，中国水泥网，中国水泥研究院

附件：CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201705）