[宏观月评]2022年7月：下游需求疲态难改，水泥产量延续降势！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年7月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：7月社会融资规模新增7561亿元，同比少增3191亿元，社融存量同比增速10.7%，较6月小幅回落0.1个百分点。7月社融数据超季节性回落，低于预期，人民币贷款同比少增是主要拖累项。从信贷端看，人民币贷款新增6790亿元，同比少增4010亿元，居民中长期贷款同比少增2488亿元，企事业单位新增贷款同比少增1457亿元。7月金融数据低于市场预期，表明当下市场主体信心较差，经济下行压力加大。

（2）水泥产量：2022年1-7月水泥产量为116395万吨，同比下降14.2%，降幅较上月缩窄0.8个百分点，其中7月单月水泥产量为19218万吨，同比下降7%，单月产量同比降幅大幅缩小。进入7月份后，高温炎热天气延续，多地施工时间缩短，下游需求整体延续淡季弱势，但需求边际出现一定好转。具体来看地产新开工依旧较差，降幅持续扩大，水泥用量走低；基建虽持续反弹，但占比水泥需求较大的道路运输业增速持续负值，其中铁路运输业降幅持续扩大，基建对水泥需求拉动有限。整体来看，7月水泥需求仍较疲弱，水泥产量维持降势。

（3）后市展望：目前全国多地需求逐渐恢复，各地涨价积极，尽管当下气温异常偏高，下游需求好转程度有限，但8月是水泥行业淡旺季切换月，预计8月水泥产量较7月将有所恢复，但同比或将继续下降。具体来看，房地产难改下行颓势，高压政策下新开工仍将继续探底，地产依然是水泥需求拖累项。基建方面，截至8月中旬新增地方政府专项债已发行3.43亿元，占比全年发行额度近93.8%，基本发行完毕，专项资金支持下基建有望持续反弹。整体来看，由于基建持续反弹，预计8月水泥需求将有所改善，同时地产拖累因素仍在，8月水泥需求恢复程度可能不及同期水平。

一、社融超预期回落，市场主体信心羸弱

2022年7月社融资金存量增速为10.7%，较6月小幅回落0.1个百分点。从新增社融资金规模来看，7月社会融资新增7561亿元，同比少增3191亿元，7月社会融资规模新增规模超预期少增，人民币贷款同比少增是主要拖累项，另一方面也与政府债券拖动力度减弱有关。

图1、2：2022年7月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，7月社融口径人民币贷款新增4088亿元，同比少增4303亿元，少增幅度较大；政府债券融资新增3998亿元，同比多增2178亿元，但较上月退坡因素明显，今年以来财政明显前值，项债发行节奏持续加快，6月为专项债发行高峰期，7月仅发行613亿元，7月专项债对社融贡献力度减弱；企业债方面，7月新增734亿元，同比少增2357亿元，对社融总量表现有一定拖累；信贷端看，居民贷款新增1217亿元，同比少增2842亿元，其中短期贷款同比少增354亿元，这或与6月消费透支有关，中期贷款同比少增2488亿元，少增幅度显著增大，7月停贷事件进一步冲击居民购房信心，居民购房意愿下降；企业单位贷款新增2877亿元，同比少增1457亿元，其中短贷、中长期贷款同比分别少增969亿元、1478亿元，企业主体预期低迷，资本支出较为谨慎；同时票据融资虽保持有冲量，但银行月初考核压力减小下冲量幅度有所下降。整体来看，7月社融数据超预期回落，微观主体预期较为悲观，当前经济下行压力仍大。

图3、4：2022年7月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投持续放缓，基建投资反弹

2022年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）约32万亿元，同比增长5.7%，较前值回落0.4个百分点，固定资产投资持续放缓。基础设施投资完成额约8.8万亿元，同比增长7.4%，增速比2022年1-6月加快0.3个百分点，基建投资延续反弹态势。其中铁路运输业投资同比下降5%，降幅进一步扩大；道路运输业投资同比下降0.2%，持续低迷；水利管理业投资同比增长14.5%，增速较前值加快1.8个百分点；公共设施管理业同比增长11.7%，增速较1-6月加快0.8个百分点，成为基建反弹的主要驱动力。

1-7月固定资产投资增速整体继续放缓，主要仍受地产投资下行影响。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.9%、-6.4%、7.4%，前值依次为10.4%、-5.4%、7.1%，房地产投资延续下行走势，边际持续走弱；制造业增速放缓，景气度有所下降；基建方面，专项债基本发行完毕下资金充裕，项目开工加快，基建增速持续反弹。

图5、6：2022年7月全国基建增速放缓

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、地产投资延续弱势，新开工持续下行

房地产投资延续弱势。2022年1-7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%，降幅较1-6月扩大1个百分点，其中7月单月地产投资下降12.3%，边际上继续恶化；尽管建安数据暂未公布，但预计会跟随房地产整体投资同步出现较大负增长；7月地产投资出现边际再次转弱，预计土地购置费难改弱势下行态势。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

施工端全线走弱，新开工仍未企稳。2022年1-7月份房屋新开工面积同比下降36.1%，降幅较1-6月扩大1.7个百分点，其中7月单月新开工面积9644万平方米，同比下降45.4%，降幅较6月扩大0.3个百多分点，新开工面积加速走弱；房屋施工面积累计增速-3.7%，降幅扩大，房地产施工端继续走弱；房屋竣工面积同比下降23.3%，较前值走弱1.8个百分点，其中7月单月竣工面积同比下降36%，边际虽有好转，但难改下行颓势。

图9：2019.7-2022.7全国房地产施工情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

楼市销售景气下降，开发资金持续绷紧。2022年1-7月商品房销售面积同比下降23.1%，降幅较前值扩大0.9个百分点，7月断供风波进一步冲击了本就羸弱的居民购房信心，地产销售边际再次走弱。商品房销售转弱对房地产开发到位资金形成负反馈，1-7月到位资金同比下降25.4%，其中个人定金及预付款、个人按揭贷款单月同比分别下降31.2%、22.6%，边际上均存在走弱迹象，同时开发商通过贷款渠道获取资金仍然绷紧，1-7月国内贷款资金同比下降28.4%，降幅较1-6月扩大1.2个百分点。资金不足下房企拿地意愿不强，土地购置面积持续低迷，2022年1-7月土地购置面积同比下降48.1%，降幅几近腰斩。

图10：2019.7-2022.7全国房地产土地购置与资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、下游需求疲弱，水泥产量续降

根据国家统计局数据，2022年1-7月水泥产量为116395万吨，同比下降14.2%，其中7月水泥产量19218万吨，同比下降7%，降幅较6月大为收窄，7月各地需求逐步恢复，但高温天气下恢复程度有限，水泥产量维持下降态势。

8月水泥行业处于淡旺季切换月，下游需求渐起下预计水泥产量环比将出现好转，但今年天气异常炎热，施工时间缩短，预期需求恢复进度可能偏慢，仍难达到同期水平，预计8月水泥产量同比仍将下降。

图11：2019.7-2022.7全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）