2021年上半年水泥市场运行与后市展望

下游产销两旺，煤价拖累利润

-2021年上半年水泥市场运行与后市展望

报告综述：

2021年上半年，我国在统筹疫情防控和推进经济工作上“双向开花”，取得非凡成绩。疫苗接种人数逐日增多，疫情防控基本取得胜利，经济稳定复苏，稳中加固，2021年上半年GDP同比增长12.9%，两年平均增长5.3%。水泥工业整体持续景气，下游需求旺盛，产量增加明显，但受成本端动力煤成本大幅飙升拖累，行业效益恐有下滑。

1、房地产投资增速高位，水泥需求支撑较强。2021年上半年固定资产投资（不含农户）完成额增速12.6%，其中房地产投资增速15.0%，基建投资增速7.8%，上半年固定资产投资中房地产好于基建，表现亮眼，基建投资节奏偏慢，房地产成为水泥需求主力军。上半年，水泥产量114698万吨，同比增长14.1%，两年平均增速4.8%。

2、供应端小幅收缩，落后产能加快退出。据水泥大数据研究院追踪，上半年新投熟料产能相对平稳，新投产能1339.2万，较去年保持稳定，“双碳”背景下，落后产能加快退出，供应出现小幅收缩。

3、水泥价格先扬后抑，整体持平去年。上半年水泥行业经过1-3月淡季后，水泥需求在4、5月份达到顶点，随后进入季节性淡季，水泥价格走势先涨后跌，上半年平均461.3元/吨，较2020年同期461.5元/吨基本持平。

4、成本大幅飙升，效益恐有下滑。上半年动力煤价格一路走高，下游企业利润承压。2021年上半年动力煤平均价816.5元/吨，较去年同期542.8元/吨暴涨50.4%，预计上半年水泥行业利润750亿元左右，同比下降2.4%。

2021下半年展望：

1、基建投资加速推进，水泥产量保持增长。下半年我国经济仍面临一定不确定性，稳增长压力依旧较大，叠加大项目多在下半年启动，基建投资将成为拉动水泥需求增长的主要动力，水泥产量有望继续保持增长。

2、产能持续去化，供应或有减少。2021年是“双碳”元年，水泥行业去产能任重道远，下半年错峰生产政策升级是趋势所向，近日水泥行业产能置新规出台，产能置换比例和条件趋严，预计供应则会出现一定减少。

3、水泥价格先抑后扬，有望超越去年同期。目前水泥行业处于季节性淡季，价格仍在继续下跌，预计8月上旬企稳后会逐步展开反弹，行情在10月、11月进入需求旺季后会出现一波反弹上涨行情，鉴于今年成本端涨幅过快、过高，水泥企业涨价意愿强烈，下半年年底水泥价格整体有望超越去年同期。

4、成本持续攀升，利润仍将下滑。步入7月后，全国天气愈发炎热，多省用电负荷创新高，短期内动力煤供应缺口仍然存在，价格持续上涨，下半年预计动力煤价格仍然高位，水泥企业成本压力依然较大，预计2021年水泥行业利润或将持续下滑。

一、水泥需求：地产投资增速高位，水泥需求稳中向好

2021年上半年，全国固定资产投资增速12.6%，增速放缓。其中基础设施投资一季度增速29.8%，上半年增速7.8%，两年平均增速2.4%，基建投资增速放缓，表现比较一般，对水泥需求驱动有限。一方面是上半年我国经济稳定复苏，逆周期调节的必要性有所降低；另一方面今年财政部下发专项债新增额度时间较晚，地方政府专项债发行较少，导致基建投资节奏偏慢。

图1：2021年上半年固投增速持续放缓 图2：1-6月基建投资增速7.8%

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房地产开发端，1-6月房地产开发投资完成额同比增长15.0%，比去年同期加快13.1个百分点，尽管房地产投资增速今年以来出现一定幅度放缓，但增速仍处高位。与水泥需求直接相关的建安工程完成额45040万元，同比增速19.9%，建安费用的高位维持对水泥需求起巨大支撑作用。从房地产施工端看，由于“房住不炒”的政策调控基调始终从严，新开工面积高位回落，上半年增速3.8%，当前处于房地产竣工大周期，竣工端则明显好于新开工端，2021年上半年竣工面积同比大增25.7%，较去年实现大幅转正。

图3：房地产开发投资增速高位 图4：1~6月新开工及施工面积增速

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

尽管上半年基建投资相对疲软，但房地产投资高位维持对水泥需求拉升明显，2021年上半年，水泥产量114698万吨，同比增长14.1%，两年平均增长4.8%，2021年上半年水泥产量为近年来最高水平。分月来看，1-2月产量24129万吨，由于同期受疫情影响严重，基数较低，1-2月同比增长61.1%，3月份增速开始减慢，同比增长33.1%， 4、5月份水泥行业进入需求旺季，产量逐步提升，但5月同比出现小幅下滑，6月进入淡季后产量出现环比下滑。整体来看，受益于房地产投资活跃和同期一季度基数较低，上半年水泥产量实现较高增长。

图5：1~6月水泥产量大增14.1% 图6：5、6月水泥产量增速走弱

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从各省产量看，广东是产量最大的省份，上半年水泥产量达8532万吨。31个省份中，除西藏和贵州外均实现了正增长，增幅在20%以上的省份有10个。湖北由于去年受疫情最为严重，同期产量大幅萎缩，2021上半年产量迅速恢复，同比大增51.9%，北京、天津、上海紧跟其后，增幅均在30%以上，东北吉林、黑龙江和广东、江苏等水泥大省亦实现20%以上增长。云南、甘肃、青海等地增速较低，增幅均在5%以下，特别是西藏和贵州，分别负增长6.1%和4.9%，是31个省市中两个产量同比减少的省份，这或与西藏和贵州处于西南偏远地区、市场需求不佳有较大的关系。

图7：全国各省市水泥产量增速

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、进出口：进口熟料再创新高，水泥出口持续下滑

在水泥、熟料的对外贸易中，中国主要是熟料进口和水泥出口国，其中又以熟料进口为主。2021年上半年，预计我国进口熟料1450万吨，进口量再创历史新高。分国别看，我国熟料进口主要来自越南，占比高达79%，进口印尼、韩国、日本熟料也有较大比重。今年以来东南亚国家疫情严重，越南国内产能过剩，对华出口既能在一定程度上缓解出口压力又能增加经济效益。上半年在疫情影响下，全球终端市场对各种物资需求强劲，国际航运运输空前繁忙，船运运费水涨船高，上半年我国进口熟料均价46.9元/吨，进口价格达到历史高位。

图8：熟料进口量续创新高 图9：水泥出口量继续下降

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

我国水泥出口量较少，主要以满足国内需求为主。上半年，预计出口水泥137.6万吨，同比较少2.0%，预计出口量将维持减少趋势。

三、产能投产：上半年投产熟料产能达1339万吨 

根据中国水泥网水泥大数据研究院追踪，今年上半年，全国共投产水泥熟料生产线10条，合计熟料实际产能1339.2万吨,与去年同期基本持平。分地区看，投产产能50%位于西南地区、30%位于西北地区、20%位于中南地区，其中西南地区中云南有3条新投熟料产线，贵州和广西各1条。

图10：近年熟料产能投放情况 图11：上半年产能投放区域分布

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2021年上半年，水泥熟料产能置换项目持续加快。据统计，置入地公告或公示的减量产能置换方案项目有20个，合计拟建熟料产能2858万吨。此外，还有6个处于出让公告公示，但尚未公布置换方案状态，通过异地搬迁、技改升级等方式拟新建11条熟料生产线，涉及产能1891万吨。其中减量产能置换置入地最多的在华东地区，占比高达45%，涉及熟料产线9条，产能1187万吨，置入省份最多的是山东和云南，分别为527万吨。

图12：产能置换方案项目拟建产能（万吨） 图13：拟建筹建项目分布（六大区域）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥价格先扬后抑，整体持平去年

上半年，全国水泥价格指数走势先扬后抑，上半年平均指数151.95点，与2020上半年平均指数152.03持平。具体来看，1-3月水泥行业处于淡季，水泥需求偏弱，价格涨少跌多，整体震荡向下，3月份到5月份中旬，随着下游需求好转，水泥价格应声而起，此间价格涨多跌少，整体震荡向上，进入5月下旬后，梅雨、高温等不利因素影响，叠加国家严厉整治大宗商品过快上涨现象，水泥价格一路向下，截至6月底，水泥价格指数收报146.91点，较年初下跌近5%。

图14：上半年水泥价格指数先扬后抑 图15：2019~2021H1各周价格环比涨跌（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从各省价格表现看，31个省市涨跌互现，其中上涨省份有17个，下跌省份14个。上涨省份多集中在西北、西南地区，贵州、内蒙等地绝对价格较低，价格上涨幅度较大，涨幅分别为19.9%、17.7%;下跌省份多在华东、中南一带，华东、中南地区水泥价格下滑拖累了全国水泥价格走低，其中浙江、江苏跌幅均在10%以上，河南、湖南市场水泥价格下滑严重，分别大跌22.9%、18.3%。

图16：各2021年上半年各省6月末水泥价格及上半年涨幅

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、动煤成本飙升，行业效益下滑

2021年上半年，动力煤价格出现大幅飙升，远超同期，这给水泥企业带来了较大的经营压力。上半年动力煤均价816.47元/吨，较2020年同期涨50.4%，截至6月末，动力煤现货报价978.75元/吨，较年初818.75元/吨上涨19.5%。分月来看，1-2月份煤价受疫情反复和春节假期影响价格出现一定幅度回落，3-5月份价格出现一波流畅上涨行情， 5月份国务院两次点名大宗商品过快上涨，要求保供稳价，维护市场秩序，政策打压下煤价出现较大回落，随后进入夏季用电高峰叠加煤矿安检事件，供需错配使得动力煤价格再次拉升，水泥-动力煤价差不断压缩，2021年平均单位水泥用煤成本上涨28.6元/吨，涨幅高达51.3%。

图17：2021H1动力煤价格大幅飙升 图18：2021上半年水泥-动力煤价格差

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

尽管2021年上半年水泥产量创近年来新高，但在水泥价格不占优势（基本持平去年）和成本动力煤大幅飙升的情况下，上半年水泥行业利润恐有下滑。我们预计，上半年水泥行业利润总额在750亿左右，同比下滑2.4%。

图19：2021年上半年水泥行业利润预计750亿元

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、2021年下半年后市展望

1、需求：基建投资发力 水泥需求看好

下半年，随着全球疫情的逐步控制，海外经济持续复苏，需求由商品转向服务，我国出口或将持续放缓；消费虽有转好，但仍未恢复同期水平，预计下半年虽有一定好转，但空间有限；房地产受到严格监管，土地集中供应下新开工持续回落，房地产或将成为经济拖累项，下半年我国经济稳增长压力依然较大，基建作为逆周期调节的重要工具，或将在下半年大展拳脚，从政府专项债发行额度上看，还有近2.5万亿专项债等待发行，其中有六成将投向基建项目，预计下半年水泥产量在基建支撑下保持持续增长。

图20：2021下半年有近2.5万亿新增专项债等待发行（万元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

（2）产能：产能置换持续进行 供应或有减少

下半年，预计有2500万吨新投熟料产能，2021年整体新投放产能与2020基本维平。“双碳”背景下，节能减排和环保从严是大趋势，水泥行业错峰停窑或将升级，近日产能置换新改稿正式出台，预计产能置换预计更加活跃，实际存量熟料产能或有减少。

（3）价格：走势先抑后扬 有望超去年同期

就目前行情来说，水泥行业仍处于季节性淡季，价格持续下跌，叠加动力煤价格继续上涨，不少水泥企业已处于亏损边沿，由于当前天气过热，电力资源紧张，部分省份重启限电政策，水泥企业或将受到限电影响，开工会出现一定萎缩，价格或将受到一定支撑，预计8月上旬企稳后会逐步展开反弹，进入“金九银十”消费需求旺季后会出现反弹行情，预计在11月将会达到价格高位，鉴于今年成本端涨幅过快、过高，水泥企业涨价意愿强烈，水泥价格可能会超过去年同期，特别是近期水泥价格降幅较大的浙江、广东地区，加之历年年底绝对价格相对较高，不排除今年有冲击600元/吨的可能性。

（4）效益：成本持续攀升 利润仍将下滑

今年上半年，动力煤现货均价较去年上涨50%之多，表现十分强势，目前部分地区已突破1000元/吨，从当前来看，7月入伏后全国用电量激增，电力供应不足，动力煤应声大涨，从外部看，中澳关系依旧紧张，印尼、蒙古疫情严重，预计下半年进口增量十分有限，从国内看，七一过后产煤矿区逐步恢复生产，但产量释放进度仍跟不上需求增加。政策层面上，6月28日，发改委表示“预计7月份煤价将进入下降通道，价格将出现较大幅度下降”，但实际走势完全相反，这反映动力煤供应依然紧张，7月15日，发改委称将向市场投放1000万吨煤炭储备，但对于年耗30多亿吨的中国来说1000万吨只是杯水车薪，7月19日发改委表态称预计今年新增煤炭先进产能超2亿吨，但投产进度及效果存在较大不确定性，煤炭供需紧张格局或将延续，预计下半年动力煤价格仍将保持高位，在此背景下，预计2021年水泥企业利润较2020年仍将会出现一定幅度下滑。